豆類期價短期或將高位振蕩

　　全球范圍內偏緊的供需結構及不穩(wěn)定的天氣條件，鼓舞了市場做多谷物的熱情，國內小麥及玉米期價近期的上漲即反映了這一現實。反觀豆類期價，無論是前期表現強勁的油脂，還是受供給打壓的豆粕，近幾個交易日期價均顯出疲態(tài)。

　　受到美玉米溢出效應的支撐，美豆1103合約試圖沖擊1450美分的上方，但受到獲利回吐盤及南美套保盤打壓，期價沖高回落。期價高位滯漲一方面反映了南美新豆即將上市對現貨市場的沖擊，另一方面也反映了近期中國貿易商采購量下滑。

　　美國農業(yè)部公布的最新供需數據顯示，美國大豆庫存繼續(xù)維持在1.40億蒲式耳，此前市場普遍預計期末庫存將下調至1.1億-1.3億蒲式耳。同時，巴西、阿根廷大豆主產區(qū)1月份良好的天氣條件，也削減了部分天氣升水。尤其是巴西市場，部分私人預測機構已經將巴西大豆產量上調至7000萬噸左右，明顯高于美國農業(yè)部最新預估的6850萬噸，巴拉圭大豆產量預估在750萬噸左右。目前交易商對南美大豆供應的主要不確定性集中于阿根廷，市場普遍預估的產量為4700萬-4900萬噸，稍低于美國農業(yè)部預估的4950萬噸。如果再考慮到玻利維亞等國的大豆產量，預計南美大豆總產量在1.265億-1.28億噸左右，全球大豆期末庫存消費比可能恢復至22.5%-24%,將緩解美國大豆庫存偏緊的不利影響。

　　澳大利亞氣象局監(jiān)測顯示，“拉尼娜現象”出現減弱跡象，一方面會削弱目前市場的部分天氣升水，另一方面也將對5-7月份的作物生長起到積極作用。通常馬來西亞、印度尼西亞棕櫚油產量從每年的3、4月份開始季節(jié)性的產量恢復過程，并在每年的9-11月份達到產量高峰。棕櫚油產量占全球九大油脂總量的近三分之一，其產量的季節(jié)性恢復將對緩解全球緊張的油脂庫存起到非常重要的積極作用。

　　豆油方面，雖然美國農業(yè)部報告將美國豆油庫存下調1億磅，但是，無論美國壓榨商協(xié)會的報告還是美國普查局的壓榨報告，均顯示本年度美國豆油和美國豆粕單產都有所提高，因此美國豆油產量在后期依然存在上調的可能性。但美國農業(yè)部并未對美國豆油29億磅的生物柴油用量做調整，這部分需求明顯被高估了4億-5億磅，因此，隨著南美豆油出口在4月份之后逐步增加，后期全球植物油供需結構將逐步改善，美豆油及棕櫚油期價有望維持高位振蕩格局，對前期的漲幅進行消化。

　　值得注意的是，在前期的期價波動過程中，芝加哥市場和大連市場均出現了品種間的套利頭寸。全球緊張的小麥、玉米供需和逐步改善的大豆供需形成鮮明對比，吸引部分資金進行買小麥、賣大豆或買玉米、賣大豆的套利，這在一定程度上也限制了豆類期價的漲幅。

　　綜上所述，阿根廷大豆生長條件的改善以及巴西新豆即將上市的預期，將繼續(xù)壓制大豆期價沖高，馬來西亞棕櫚油季節(jié)性產量恢復和充裕的美豆油庫存將降低交易商做多油脂的熱情。因此，豆類期價短線不具備大幅上漲的條件，但考慮到美國大豆供需緊張及小麥、玉米市場的溢出效應，豆類期價也難以大幅下跌，美豆1107合約可能維持在1380-1500美分區(qū)間高位振蕩。

　　展望后市，筆者依然對全球大豆，尤其是美國大豆緊張的庫存水平感到擔憂，美國大豆能否完成“補庫存”,將取決于美豆播種面積和5-8月份的作物生長條件。