世界鴨王華英農(nóng)業(yè)遇困 凍鴨毛利率兩年猛掉10%

　　華英農(nóng)業(yè)是國(guó)內(nèi)唯一主營(yíng)肉鴨的上市公司，也是國(guó)內(nèi)最大的櫻桃谷鴨一體化企業(yè)。

　　比起肉雞、生豬和肉牛，肉鴨出現(xiàn)疫病、藥物超標(biāo)以及食品安全問(wèn)題的幾率要相對(duì)小些，櫻桃谷鴨更是以“瘦肉率高、抗病力強(qiáng)”等優(yōu)點(diǎn)著稱。

　　然而，作為北京全聚德、南京桂花鴨集團(tuán)供應(yīng)商的華英農(nóng)業(yè)，今年“3·15”以來(lái)卻深陷于“死鴨”漩渦，股價(jià)從17.84元一路狂跌至7.01元。這家被譽(yù)為“世界鴨王”的公司，究竟是怎樣的一家企業(yè)？

　　2個(gè)IPO項(xiàng)目未兌現(xiàn)，擴(kuò)產(chǎn)不增效

　　華英農(nóng)業(yè)是一家覆蓋“飼料加工-育苗-商品禽養(yǎng)殖-屠宰-凍鴨-熟食”全產(chǎn)業(yè)鏈的肉鴨養(yǎng)殖公司。凍鴨產(chǎn)品、鴨苗、鴨毛、熟食四大業(yè)務(wù)占到了華英農(nóng)業(yè)上市前營(yíng)業(yè)收入的90%以上。

　　華英農(nóng)業(yè)于2009年底上市，目前已擁有25億元的資產(chǎn)規(guī)模。如果和肉雞養(yǎng)殖企業(yè)相比，這相當(dāng)于0.43個(gè)圣農(nóng)發(fā)展、1.25個(gè)民和股份和1.73個(gè)益生股份；如果放在生豬養(yǎng)殖行業(yè)，則相當(dāng)于0.92個(gè)雛鷹農(nóng)牧，屬于中等偏上水平。

　　隨著公司規(guī)模的擴(kuò)張，華英農(nóng)業(yè)的營(yíng)業(yè)收入也從2009年的9.32億元升級(jí)至2011年的16.86億元，僅次于可比上市公司圣農(nóng)發(fā)展。然而，如果把這個(gè)看似龐大的金額放進(jìn)整個(gè)禽類養(yǎng)殖行業(yè)的坐標(biāo)系，華英農(nóng)業(yè)并不出色的成長(zhǎng)性將得到凸顯。

　　兩年前，華英農(nóng)業(yè)的銷售額是圣農(nóng)發(fā)展的0.65倍、民和股份的1.28倍、雛鷹農(nóng)牧的1.72倍、益生股份的2.55倍；現(xiàn)在，這串?dāng)?shù)字反而進(jìn)一步縮小為0.54倍、1.25倍、1.30倍、2.19倍，背后正是華英農(nóng)業(yè)近兩年來(lái)的發(fā)展難題：擴(kuò)產(chǎn)但增效不明顯。

　　上市時(shí)華英農(nóng)業(yè)將公司的增長(zhǎng)押在了產(chǎn)能上。隨著新增3000萬(wàn)羽育雛能力（投入8627萬(wàn)元）和900萬(wàn)羽自有養(yǎng)殖能力（投入12196萬(wàn)元）兩大募投項(xiàng)目的投產(chǎn)，華英農(nóng)業(yè)的產(chǎn)能短板確實(shí)得以彌補(bǔ)，雛鴨產(chǎn)能從6500萬(wàn)只擴(kuò)充到了9500萬(wàn)只；自產(chǎn)商品鴨從800萬(wàn)只增長(zhǎng)到了1700萬(wàn)只（此外還有4000-4500萬(wàn)只外包養(yǎng)殖量）。

　　值得強(qiáng)調(diào)的是，華英農(nóng)業(yè)的4個(gè)IPO項(xiàng)目中有2個(gè)并不能如期兌現(xiàn)收益。

　　盡管如此，繼6.28億IPO之后，今年1月10日，華英農(nóng)業(yè)又拋出了6.13億元的定增方案，投資于2000萬(wàn)只/年商品鴨屠宰、4000萬(wàn)只/年櫻桃谷商品雛鴨生產(chǎn)等4個(gè)項(xiàng)目，等同于再進(jìn)行一次IPO。

　　最大業(yè)務(wù)凍鴨毛利連降10%

　　如果說(shuō)擴(kuò)產(chǎn)不增效只是硬幣的一面，那么另一面則是華英農(nóng)業(yè)較為遜色的盈利能力。

　　據(jù)理財(cái)周報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，雛鷹農(nóng)牧近2年來(lái)的凈利潤(rùn)率都在16%以上，2011年一度達(dá)到33%；圣農(nóng)發(fā)展、民和股份、益生股份2011年的凈利潤(rùn)率均超過(guò)了14%；而華英農(nóng)業(yè)自2009年上市以來(lái)凈利潤(rùn)率一直在4%-5%徘徊，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及其他禽類養(yǎng)殖企業(yè)。

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