圣農發(fā)展：攻守兼?zhèn)涞娜怆u行業(yè)龍頭

　　圣農發(fā)展是國內領先的優(yōu)質肉雞供應商，攻守兼?zhèn)?。經過近20多年的市場積累，公司已在行業(yè)內樹立了產品質量優(yōu)勢明顯、供貨穩(wěn)定的市場形象，與一系列大客戶建立了長期而穩(wěn)定的客戶關系，是肯德基、麥當勞、德克士等快餐巨頭在國內重要的雞肉供應商。難以復制的"全產業(yè)鏈模式+大客戶優(yōu)勢"，使得公司成為A股畜禽板塊難得的優(yōu)質白馬股。一旦畜禽價格在2013年初見底并進入新一輪景氣循環(huán)周期，公司業(yè)績彈性將得到充分釋放。短期看，雞肉價格進入底部區(qū)域，公司基本面已觸底。

       由于雞肉消費和豬肉消費之間存在非常強的替代關系，使得雞肉價格和豬肉價格走勢高度相關，盈利周期也呈高度同步性，3年為一個景氣循環(huán)周期。本輪豬周期，雞肉和豬肉價格于2011年9月份見頂，目前已持續(xù)下跌近1年；4月份以來，豬糧比連續(xù)5個月低于6:1的盈虧平衡點，相當數量養(yǎng)殖場進入虧損狀態(tài)。目前畜禽價格已經進入底部區(qū)域，繼續(xù)下跌的空間非常有限。由于秋冬時節(jié)是雞肉消費傳統旺季，公司下半年單羽盈利有望與上半年持平或超過，而2013-2014年受雞肉見底回升驅動，單羽凈利將持續(xù)提升。

　　長期看，中國肉雞養(yǎng)殖市場正處于集中度持續(xù)提升階段。作為養(yǎng)雞大國的美國和巴西，其前十大肉雞公司分別占據國內75%和51%的市場份額，而我國前十大肉雞公司市場占有率僅為25%。

       在居民食品安全意識日益提升背景下，未來5-10年將是大型品牌肉雞企業(yè)高速發(fā)展的黃金時期。作為國內品質最好、綜合競爭實力最強的白羽肉雞養(yǎng)殖企業(yè)之一，公司將抓住難得的市場機遇、搶占先機快速擴張：2012-2014年肉雞銷售量分別達到2.0、2.7和3.7億羽，年復合增長45%；2020年達到10億羽規(guī)模，占全國10%以上的市場份額?？春霉鹃L期增長前景，首次覆蓋，給予"增持-A"評級，目標價16元。假設12-14年雞肉價格漲幅為-6.5%、4.0%、4.0%，預計公司12-14年全面攤薄每股收益分別為0.40、0.79和1.28元。未來3-6個月畜禽價格低位震蕩將給長期投資者提供逢低布局的良機。風險提示：肉雞價格大幅波動風險；公司肉雞銷量低于市場預期風險。