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【研究報告內(nèi)容摘要】 煌上煌2012年10月29日發(fā)布三季報,前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.20億元,同比增長5.99%;扣非后歸母公司凈利潤7394.95萬元,同比增長30.13%。1-3Q2012公司每股收益為0.77元,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為14.66%,較去年同期減少3.05個百分點;歸屬于上市公司股東的每股凈資產(chǎn)為10.44元,同比增159.63%。此外,公司報告期每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.75元,較去年同期降20.11%。 公司預(yù)計2012年全年歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比增長幅度為20%-45%,凈利潤9731.18至11759.23萬元,對應(yīng)EPS0.79-0.95元。 點評及分析: 公司所在的行業(yè)介于快捷消費醬鹵肉制品和佐餐涼菜行業(yè)之間,二者均為我國的傳統(tǒng)食品行業(yè)。2015年快捷消費醬鹵肉制品行業(yè)和佐餐涼菜的市場規(guī)模有望各達(dá)到1000億元左右,2011-2015年CAGR14%。行業(yè)目前還處于完全競爭向寡頭競爭轉(zhuǎn)化的市場環(huán)境中,集中度非常低,提升空間巨大。公司同類型競爭對手眾多,但由于各地區(qū)飲食文化和口味差距明顯,尚不形成直接競爭。公司是行業(yè)的龍頭公司,2009年僅占比1%,其他競爭者占比更少。消費者對于食品安全的訴求極高,隨著消費升級,更傾向于行業(yè)龍頭公司,勢必提高行業(yè)集中度,強者恒強。 全產(chǎn)業(yè)鏈模式下收入和盈利能力高增長,擴張意圖明顯。公司目前形成了組織養(yǎng)殖→屠宰→食品加工→銷售網(wǎng)絡(luò)”一體化產(chǎn)業(yè)鏈,增強了公司的抗風(fēng)險能力和材料采購的議價能力,競爭優(yōu)勢明顯強于中小廠商。公司2011年實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤分別為8.9億元和8109.8萬元,2009-2011年CAGR高達(dá)30%和34%。公司在江西省品牌和渠道影響力深厚,在本省優(yōu)勢市場基礎(chǔ)上進(jìn)行省外擴張。過去三年公司門店數(shù)目從1015家增長到1798家,CAGR達(dá)33.1%。公司2011年毛利率為23.8%,穩(wěn)定增長。我們判斷隨著公司一體化產(chǎn)業(yè)鏈的完善,毛利率有望繼續(xù)提升。 盈利能力優(yōu)秀、IPO募集資金項目是未來業(yè)績增長的重要保障。募集項目達(dá)產(chǎn)后2016年公司產(chǎn)能將從2.92萬噸增長到5.47萬噸,增長約一倍,可有力支撐公司收入穩(wěn)定增長。另外公司投資1.1億元,新建108家直營專賣店,拓寬公司銷售渠道,增強公司在渠道的控制力和品牌影響力。 盈利預(yù)測。我們預(yù)測2012-2014年攤薄后EPS為0.83元、1.02元和1.27元,分別同比增長26.66%、23.29%和24.50%,保持較快發(fā)展,給予2013年25xPE,對應(yīng)目標(biāo)價25.5元,維持“增持”評級。 風(fēng)險與不確定性:原料價格波動;募投項目達(dá)產(chǎn)不及預(yù)期;市場競爭加劇;食品安全等。 
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畜牧人
畜牧人養(yǎng)豬
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