本輪豬周期進(jìn)入豬價(jià)下行通道，或?qū)⒔咏猜暎?

豬周期背后的邏輯直指供給與需求的博弈

　　從供給端來(lái)看，影響豬肉價(jià)格波動(dòng)的核心因素包括養(yǎng)殖周期和疫情。生豬價(jià)格與供應(yīng)量遵循規(guī)律：“供給不足→豬價(jià)上漲→養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)大→供給過(guò)?！i價(jià)下跌→養(yǎng)殖規(guī)模縮減→供給不足”的循環(huán)，造成豬價(jià)明顯的周期性波動(dòng)。

本輪豬周期歷時(shí)較長(zhǎng)，且周期較為平緩

　　最近十年來(lái)，我國(guó)共經(jīng)歷3輪豬周期，分別是2006年5月至2009年5月，2009年6月至2012年7月，2012年7月至今。不同于前兩輪豬周期，本輪豬周期歷時(shí)較長(zhǎng)，且周期較為平緩。從供給端來(lái)看，行業(yè)集中度提高，供給側(cè)修復(fù)更加緩慢。從需求端來(lái)看，居民消費(fèi)習(xí)慣變化，消費(fèi)對(duì)豬價(jià)支撐不足。

影響豬肉價(jià)格波動(dòng)的核心因素是供給波動(dòng)

　　影響中國(guó)豬肉價(jià)格波動(dòng)的核心因素是供給波動(dòng)。而影響供給波動(dòng)最主要的，一是國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)的波動(dòng)（生豬進(jìn)口相對(duì)較少），二是疫情。由于疫情是特殊且不可控因素，生豬養(yǎng)殖成本是影響供給波動(dòng)的最主要因素。我們判斷，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，在不發(fā)生大規(guī)模疫情的情況下，總體上單只生豬養(yǎng)殖成本是下降的，降幅因養(yǎng)殖條件、地理位置和環(huán)保要求的不同而略有差異。

　　本輪豬周期進(jìn)入豬價(jià)下行通道，或?qū)⒔咏猜?/font>

　　目前來(lái)看，本輪豬周期或即將接近尾聲。2017年年初，高基數(shù)效應(yīng)疊加季節(jié)性回調(diào)導(dǎo)致豬價(jià)延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)。生豬產(chǎn)能底部徘徊，今年3月起復(fù)蘇跡象明顯。目前進(jìn)口、凍肉對(duì)國(guó)內(nèi)豬肉價(jià)格并未出現(xiàn)明顯打壓。不過(guò)，未來(lái)仍須警惕進(jìn)口低價(jià)豬肉對(duì)國(guó)內(nèi)豬肉市場(chǎng)的沖擊。

　　本輪豬周期大概率在2017年結(jié)束，今年通脹預(yù)期緩解，對(duì)債市的邊際影響不強(qiáng)

　　受去年生豬補(bǔ)欄影響，2017年上半年生豬產(chǎn)能復(fù)蘇，豬價(jià)仍有下跌空間。下半年生豬供給趨緊疊加豬肉季節(jié)性需求增加，豬價(jià)或震蕩上行。從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上推算，本輪豬周期或于2017年內(nèi)結(jié)束，大概率發(fā)生在年中?？傮w看，今年通脹預(yù)期緩解，對(duì)債市的邊際影響不強(qiáng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　經(jīng)濟(jì)基本面風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)。

正文：

　　梳理中國(guó)歷年通脹數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，CPI指數(shù)與豬肉價(jià)格變化趨勢(shì)呈現(xiàn)出高度的正相關(guān)性，CPI變化周期與豬周期密切相關(guān)。為此，CPI（Consumer Price Index）曾經(jīng)被戲稱(chēng)為“中國(guó)豬肉指數(shù)”(China Pig Index)。之所以如此，是因?yàn)樽鳛槲覈?guó)居民肉類(lèi)消費(fèi)的主要品種，豬肉一直以來(lái)都是CPI籃子中所占權(quán)重較大的單一組成商品，食品項(xiàng)占CPI一籃子比重約為31.11%，豬肉占食品項(xiàng)比重約為9.51%，占CPI一籃子比重約為2.96%。豬肉價(jià)格的變動(dòng)周期對(duì)CPI變動(dòng)趨勢(shì)之影響不可忽視。

　　除豬價(jià)本身的影響外，豬肉價(jià)格的波動(dòng)還將影響到互補(bǔ)品（如飼料、疫苗）與替代品（如其他肉類(lèi)）的價(jià)格，從而將豬周期的影響傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)的諸多方面。因此，豬周期背后的周期邏輯——供給與需求的博弈，對(duì)判斷通脹預(yù)期以及把握好市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展大勢(shì)至關(guān)重要。

　　以下我們將詳細(xì)梳理豬周期的由來(lái)、歷史、核心影響因素，并對(duì)本輪豬周期走勢(shì)進(jìn)行分析與判斷，以期見(jiàn)微知著，從豬周期的走勢(shì)窺探后期市場(chǎng)變化的端倪。

一、逃不開(kāi)的“豬周期”

　　豬周期是一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，其循環(huán)軌跡一般是：肉價(jià)上漲——農(nóng)民積極性提高——母豬存欄量大增——生豬供應(yīng)增加——肉價(jià)下跌——農(nóng)民積極性減弱——大量淘汰母豬——生豬供應(yīng)減少——肉價(jià)上漲。與其他商品的定價(jià)一樣，供求關(guān)系是豬肉價(jià)格變化的重要影響因素。

（一）豬周期的由來(lái)

　　從供給端來(lái)看，影響豬肉價(jià)格波動(dòng)的核心因素包括養(yǎng)殖周期和疫情。

　　豬周期與生豬的養(yǎng)殖周期息息相關(guān)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，一元種豬到一般母豬（種仔豬）需要4個(gè)月，種仔豬成長(zhǎng)為二元能繁母豬需要4個(gè)月，母豬配種周期大約為3.8個(gè)月，產(chǎn)出的崽豬經(jīng)35天保育期、4-5個(gè)月育肥期后才能上市。從仔豬補(bǔ)欄到商品肉豬需要4個(gè)月，從能繁母豬補(bǔ)欄到商品肉豬市場(chǎng)供應(yīng)需要9個(gè)月，從一元種豬到最終可供出欄的商品肉豬大約需要18個(gè)月。

　　在這個(gè)時(shí)間段內(nèi)，當(dāng)期的生豬供應(yīng)規(guī)模主要由前期生豬和能繁母豬的存欄量（補(bǔ)欄量）所決定。但當(dāng)豬肉價(jià)格上漲時(shí)，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄的行為具有一定的滯后性，約為3-6個(gè)月，導(dǎo)致豬肉供給呈現(xiàn)周期性變化。在需求中樞較為穩(wěn)定的前提下，豬肉價(jià)格呈現(xiàn)周期性變化。

　　由于目前國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖仍以散戶(hù)為主，極為分散。2014年，年出欄少于50頭養(yǎng)殖戶(hù)占比仍超過(guò)94%。

　　過(guò)去幾年，散戶(hù)養(yǎng)殖規(guī)模小，進(jìn)入、退出成本低，豬價(jià)上漲時(shí)，散戶(hù)重新入場(chǎng)，加大養(yǎng)殖規(guī)模，導(dǎo)致供給嚴(yán)重過(guò)剩，豬價(jià)下跌。而豬價(jià)低迷時(shí)，散戶(hù)缺乏控制飼養(yǎng)成本的能力，也缺乏技術(shù)優(yōu)勢(shì)和資金實(shí)力，加之從種仔豬補(bǔ)欄到最終可供出欄的商品肉豬需要13.3個(gè)月，從能繁母豬補(bǔ)欄到可供出欄的商品肉豬需要9.3個(gè)月，散戶(hù)往往在漫長(zhǎng)的等待中失去了競(jìng)爭(zhēng)的能力。相對(duì)規(guī)?；B(yǎng)殖戶(hù)而言，散戶(hù)等待豬價(jià)回升的成本太高，只能選擇退出，隨即供給減少，豬價(jià)回升。由于散戶(hù)個(gè)體養(yǎng)殖規(guī)模有限而數(shù)量相對(duì)較大，散戶(hù)進(jìn)入、退出生豬養(yǎng)殖行業(yè)，會(huì)使豬價(jià)產(chǎn)生比較明顯的周期性波動(dòng)。

　　除了養(yǎng)殖戶(hù)正常的補(bǔ)欄活動(dòng)能夠影響生豬的供給外，生豬疫情也會(huì)造成豬肉供給的快速下跌，對(duì)短期豬價(jià)產(chǎn)生一定沖擊。

　　2009年5月中旬，江西省撫州地區(qū)開(kāi)始流行高致病性藍(lán)耳病，浙江省東部、江西省西部等區(qū)域也有出現(xiàn)。總體來(lái)講，屬于小區(qū)域流行。豬價(jià)僅有小幅上揚(yáng)，從11.29元/千克上升至12.15元/千克，后隨疫情得到控制而恢復(fù)。

　　2010年5、6月份，O型口蹄疫爆發(fā)。伴隨高熱和豬瘟，年底發(fā)生大范圍的豬流行性腹瀉，豬價(jià)自6月開(kāi)始回升，由6月初的9.8元/公斤上漲至2011年1月的14.1元/公斤，漲幅44%。

　　2014年6月，豬丹毒和豬肺疫肆虐，藍(lán)耳病、豬瘟、炭疽、豬囊蟲(chóng)病集中爆發(fā)，但由于供給過(guò)剩導(dǎo)致豬價(jià)沒(méi)有出現(xiàn)急速上升，豬價(jià)從13.97元/千克升至15.35元/千克后，隨著疫情得到控制而逐步下跌。

　　從需求端來(lái)看，豬肉的消費(fèi)端具有十分明顯的季節(jié)性特征。每年春節(jié)期間豬肉消費(fèi)較高，二季度豬肉消費(fèi)相對(duì)偏少。因此，通常情況下，每年的3月到7月，豬肉價(jià)格偏低，其中5月中旬一般達(dá)到最低。而受到中秋、國(guó)慶等假期的影響，豬肉價(jià)格在7月下旬開(kāi)始反彈，9月中旬達(dá)到高位，然后再次回落，到直至春節(jié)達(dá)到全年的最高點(diǎn)。

（二）歷史回顧：最近十年的三次豬周期

　　2000年以后，隨著我國(guó)人口增長(zhǎng)率和消費(fèi)中樞逐漸穩(wěn)定，豬肉的總需求逐漸平穩(wěn)。在需求短期剛性的前提下，豬肉供給成為了影響豬價(jià)的重要因素。豬業(yè)從業(yè)者中“機(jī)動(dòng)性較強(qiáng)”的散養(yǎng)戶(hù)、投機(jī)商的無(wú)門(mén)檻進(jìn)入和撤出生豬市場(chǎng)的隨意行為是這種波動(dòng)的主要原因。

　　當(dāng)豬價(jià)走高的時(shí)候，更多資本集中于養(yǎng)豬行業(yè)，然而由于生產(chǎn)時(shí)間的滯后，當(dāng)這些生豬出欄的時(shí)候，市場(chǎng)已經(jīng)飽和，從而引起價(jià)格下降。同樣在豬價(jià)的下降的時(shí)候，資本退出也需要很長(zhǎng)的時(shí)間才能使得供給減少，而滯后的供需缺口導(dǎo)致豬價(jià)上漲。此過(guò)程循環(huán)反復(fù)，散戶(hù)的行為與市場(chǎng)價(jià)格之間的傳導(dǎo)存在一定的時(shí)滯，持續(xù)時(shí)間為3-4年。如下圖所示，如果以豬價(jià)處在最低點(diǎn)為界，以豬價(jià)的上漲-回落為一個(gè)周期分析，最近十年來(lái)，我國(guó)共經(jīng)歷3輪豬周期，分別是2006年5月-2009年5月，2009年6月-2012年7月，2012年7月至今。其中，前兩輪豬周期分別歷時(shí)37個(gè)月和38個(gè)月，本輪周期迄今為止已歷時(shí)57個(gè)月之久。

1、2006年5月-2009年5月

　　從供給狀況來(lái)看，2006 年上半年全國(guó)生豬市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)低迷，5—6月份生豬價(jià)格跌入最低谷，仔豬銷(xiāo)售受阻。養(yǎng)豬業(yè)處于虧損狀態(tài)，盈利預(yù)期不容樂(lè)觀。疊加部分生豬主產(chǎn)省暴發(fā)豬藍(lán)耳病疫情，除生豬直接死亡造成的損失外，還導(dǎo)致患病母豬流產(chǎn)或死胎，育肥豬生產(chǎn)能力下降等問(wèn)題，嚴(yán)重挫傷了養(yǎng)殖戶(hù)的養(yǎng)豬積極性，大量母豬被淘汰。2006 年，我國(guó)生豬存欄水平在當(dāng)時(shí)出現(xiàn)近10年首次負(fù)增長(zhǎng)，由于仔豬和飼料價(jià)格較高并擔(dān)心疫情發(fā)生，養(yǎng)殖戶(hù)的補(bǔ)欄行為比較謹(jǐn)慎，能繁母豬存欄量急劇下降，造成供應(yīng)的短缺。2006年下半年豬肉價(jià)格逐步回升，于2007年8月達(dá)到頂峰。

　　受到2008年9月全球性金融危機(jī)的影響，大宗商品價(jià)格整體下跌。加之2009年4月豬流感疫情的爆發(fā)，民眾對(duì)豬肉的需求明顯降低，導(dǎo)致豬價(jià)開(kāi)始下跌。

2、2009年6月-2012年7月

　　2010年上半年的這輪豬價(jià)上漲主要是由于高熱病、南方大雪以及玉米價(jià)格等飼料成本的上漲所致，在2011年6月達(dá)到頂峰。

　　從相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，2009年春節(jié)后，豬糧比降至低點(diǎn)，但豬價(jià)并未迎來(lái)拐點(diǎn)，這主要是因?yàn)?007-2008年豬價(jià)持續(xù)高企，養(yǎng)殖戶(hù)積累了豐厚的利潤(rùn)和現(xiàn)金，能夠忍受較短時(shí)間的虧損而不會(huì)采取淘汰母豬的措施。在經(jīng)歷了2009年豬價(jià)短暫的低迷后，養(yǎng)殖戶(hù)繼續(xù)忍受虧損的資本和情緒不再，2010年春節(jié)后，豬糧比和能繁母豬存欄先后觸底，生豬供給的減少導(dǎo)致豬價(jià)開(kāi)始持續(xù)走高，于2011年6月豬價(jià)創(chuàng)出此輪周期的新高。

　　由于2009年至2011年豬肉價(jià)格的持續(xù)攀升，2012年起，大量外圍資本競(jìng)相涌入生豬養(yǎng)殖行業(yè)，新增出欄生豬九成來(lái)自規(guī)模養(yǎng)殖。此外，為平抑前期豬肉價(jià)格過(guò)度上漲，減緩CPI上漲壓力，從2011年起國(guó)家從國(guó)外大量進(jìn)口豬肉，雖然與國(guó)內(nèi)豬肉生產(chǎn)總量相比，2012年豬肉進(jìn)口量仍是“九牛一毛”，但對(duì)本就產(chǎn)能過(guò)剩的生豬市場(chǎng)而言，無(wú)疑是雪上加霜。同時(shí)，疊加當(dāng)年終端消費(fèi)需求的大幅減少，豬肉價(jià)格進(jìn)入下行通道，直至2012年6月觸底。

3、2012年7月至今

　　不同于前兩輪豬周期，本輪豬周期歷時(shí)較長(zhǎng)，且周期較為平緩。無(wú)論是供給端還是需求端，都呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)。

　　從供給端來(lái)看，行業(yè)集中度提高，供給側(cè)修復(fù)更加緩慢。

　　在2012年之前，供求矛盾下散戶(hù)的投機(jī)行為是豬周期出現(xiàn)的主要原因。2013-2014年豬價(jià)的持續(xù)低迷極大消耗生豬供給方過(guò)去積累的利潤(rùn)和現(xiàn)金流，部分散戶(hù)退出市場(chǎng)，疊加規(guī)模化養(yǎng)殖的興起，導(dǎo)致保留下來(lái)的養(yǎng)殖戶(hù)或養(yǎng)殖企業(yè)的“抗打擊”能力提高。2015年初，在生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)提升、豬價(jià)企穩(wěn)的情況下，養(yǎng)殖戶(hù)尚未出現(xiàn)往年大規(guī)模補(bǔ)欄的情況，生豬存欄量持續(xù)下滑。生豬供給的持續(xù)減少使得養(yǎng)殖利潤(rùn)迅速攀升，2016年年中生豬養(yǎng)殖利潤(rùn)創(chuàng)出新高。但出人意料的是，養(yǎng)殖利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)并沒(méi)有立刻帶來(lái)養(yǎng)殖戶(hù)大規(guī)模的補(bǔ)欄行為。生豬存欄量在經(jīng)歷了2016年上半年的小幅回升之后，又滑落至2017年初的更低水平。由此可見(jiàn)，本輪豬周期養(yǎng)殖戶(hù)對(duì)于補(bǔ)欄表現(xiàn)出相對(duì)以往更高的謹(jǐn)慎性，主要是因?yàn)椋?br>

　　首先，養(yǎng)殖戶(hù)對(duì)于市場(chǎng)的把控更強(qiáng)，進(jìn)入和退出的決策更為理性。其次，管理水平的提高有助于對(duì)豬周期的波峰和波谷進(jìn)行預(yù)測(cè)，實(shí)現(xiàn)逆周期管理。第三，相關(guān)環(huán)保政策的出臺(tái)將生豬養(yǎng)殖門(mén)檻進(jìn)一步提高，行業(yè)集中度進(jìn)一步提高。最后，規(guī)?；B(yǎng)殖降低整體的生產(chǎn)成本，養(yǎng)殖戶(hù)的盈虧平衡線(xiàn)進(jìn)一步下降，使得這一輪豬周期的調(diào)整時(shí)間更長(zhǎng)。

　　因此，我們可以觀察到本輪豬周期供給端的修復(fù)過(guò)程相比以往更為緩慢，豬價(jià)受供給端影響造成的波動(dòng)幅度收窄，豬周期更加平緩。

　　從需求端來(lái)看，居民消費(fèi)習(xí)慣變化，消費(fèi)對(duì)豬價(jià)支撐不足。

　　本輪豬周期需求端主要受兩方面因素沖擊。一是牛羊肉等替代品相對(duì)于豬肉具有相對(duì)價(jià)格優(yōu)勢(shì)，牛羊肉需求增加對(duì)豬肉需求造成沖擊，使市場(chǎng)對(duì)豬肉的需求中樞下降。從農(nóng)產(chǎn)品集貿(mào)市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)來(lái)看，2015年4月以來(lái)，豬肉價(jià)格指數(shù)明顯高于牛羊肉的價(jià)格指數(shù)，對(duì)應(yīng)到牛肉的消費(fèi)量來(lái)看，2012年至今，牛肉消費(fèi)量持續(xù)增加。2015年起，牛肉消費(fèi)量增長(zhǎng)速度明顯加快。牛肉消費(fèi)的持續(xù)增加擠占了豬肉的需求空間，疊加近年來(lái)居民肉類(lèi)消費(fèi)習(xí)慣的改變，使得豬肉消費(fèi)需求對(duì)豬價(jià)的支撐不足。

　　二是前期經(jīng)濟(jì)增速和居民收入水平增速放緩，在一定程度上削弱了本輪豬周期的上漲動(dòng)力。2017年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)，預(yù)計(jì)后續(xù)影響本輪豬周期的需求側(cè)因素將會(huì)變得相對(duì)穩(wěn)定，供給面因素重新占據(jù)上風(fēng)。

二、核心影響因素：供給波動(dòng)

　　從理論上講，豬周期是影響豬價(jià)的全部因素共同作用而呈現(xiàn)出的最終結(jié)果，周期背后的邏輯直指供給與需求的博弈。但需要注意的是，此處的供給與需求的博弈，不僅涉及生豬及豬肉的供給與需求，還受豬價(jià)影響要素（如飼料）的供給與需求博弈的影響。

　　如前所述，影響豬肉價(jià)格波動(dòng)的核心因素是供給波動(dòng)。而影響供給波動(dòng)最主要的，一是國(guó)內(nèi)生豬養(yǎng)殖業(yè)的波動(dòng)（生豬進(jìn)口相對(duì)較少），二是疫情。疫情是特殊且不可控因素，在沒(méi)有疫情的年份，生豬供給按照季節(jié)性、周期性規(guī)律波動(dòng)；而一旦發(fā)生疫情，如豬藍(lán)耳病、口蹄疫、豬瘟、豬水泡病等，或?qū)?dǎo)致母豬或仔豬的供給出現(xiàn)斷崖式的下降，豬價(jià)短期內(nèi)出現(xiàn)快速上漲。目前，農(nóng)業(yè)部表示尚未收到重大動(dòng)物疫情報(bào)告。因此，接下來(lái)我們著重從生豬養(yǎng)殖供給的角度進(jìn)行分析。

（一）生豬養(yǎng)殖成本的構(gòu)成

　　生豬養(yǎng)殖總成本是指生產(chǎn)過(guò)程中耗費(fèi)的資金、勞動(dòng)力和土地等生產(chǎn)要素的成本，由生產(chǎn)成本和土地成本兩部分構(gòu)成。但為了體現(xiàn)環(huán)境資源的利用和保護(hù)，即耗費(fèi)與補(bǔ)償?shù)慕y(tǒng)一，生豬養(yǎng)殖總成本還應(yīng)該包括環(huán)境成本。即生豬養(yǎng)殖總成本包括生產(chǎn)成本、土地成本和環(huán)境成本三部分。下面對(duì)照表1進(jìn)行分析：

1、生產(chǎn)成本

生產(chǎn)成本主要包括三大類(lèi)：直接費(fèi)用、間接費(fèi)用和人工成本。

（1）直接費(fèi)用。生產(chǎn)成本中直接費(fèi)用包括仔豬進(jìn)價(jià)、精飼料費(fèi)、青粗飼料費(fèi)、飼料加工費(fèi)、水費(fèi)、燃料動(dòng)力費(fèi)、醫(yī)療防疫費(fèi)、死亡損失費(fèi)、技術(shù)服務(wù)費(fèi)、修理維護(hù)費(fèi)、其他直接費(fèi)用等。其中精飼料費(fèi)是其最主要的成本，再加上青粗飼料費(fèi)、飼料加工費(fèi)，飼料費(fèi)用占生產(chǎn)成本的50%-60%，包含飼料在內(nèi)的直接費(fèi)用占生產(chǎn)成本的80%左右，并呈逐年下降的態(tài)勢(shì)。

（2）間接費(fèi)用。生豬養(yǎng)殖生產(chǎn)成本中的間接費(fèi)用包括固定資產(chǎn)折舊、保險(xiǎn)費(fèi)、管理費(fèi)、銷(xiāo)售費(fèi)和財(cái)務(wù)費(fèi)等。相較于直接費(fèi)用和人工費(fèi)用，間接費(fèi)用的占比較低，約在1%-1.5%之間。

（3）人工成本。人工成本是指生產(chǎn)過(guò)程中直接使用的勞動(dòng)力的成本。包括雇工費(fèi)用和家庭用工作價(jià)兩部分：

　　雇工費(fèi)用是指因雇傭他人（包括臨時(shí)工和合同工）勞動(dòng)而實(shí)際支付的所有費(fèi)用，包括支付給雇工的工資和合理的飲食費(fèi)、招待費(fèi)等。短期雇工的雇工費(fèi)用按照實(shí)際支付總額計(jì)算；長(zhǎng)期雇請(qǐng)的合同工(一個(gè)月以上)，先按照該雇工平均月工資總額(包括工資及福利費(fèi)等)除以30 天計(jì)算得出其日工資額，再根據(jù)其從事該產(chǎn)品生產(chǎn)的勞動(dòng)天數(shù)計(jì)算得到其雇工費(fèi)用。

　　家庭用工折價(jià)是指生產(chǎn)中耗費(fèi)的家庭勞動(dòng)用工按一定方法和標(biāo)準(zhǔn)折算的成本，反映了家庭勞動(dòng)用工投入生產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本。家庭用工折價(jià)的計(jì)算公式為:

　　家庭用工折價(jià)= 勞動(dòng)日工價(jià)×家庭用工天數(shù)

　　其中，家庭用工天數(shù)是指家庭勞動(dòng)用工折算成中等勞動(dòng)力的總勞動(dòng)小時(shí)數(shù)按照標(biāo)準(zhǔn)勞動(dòng)日折算的天數(shù)。家庭用工天數(shù)= 家庭勞動(dòng)用工折算成中等勞動(dòng)力的總勞動(dòng)小時(shí)數(shù)÷8 小時(shí)；勞動(dòng)日工價(jià)是指每個(gè)勞動(dòng)力從事一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)勞動(dòng)日的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)勞動(dòng)的理論報(bào)酬，用于核算家庭勞動(dòng)用工的機(jī)會(huì)成本。

　　隨著人力成本的提高以及人均收入標(biāo)準(zhǔn)的提升，人工成本占生產(chǎn)成本的比重在逐年上升，2009年占比僅為11.81%，2015年已經(jīng)達(dá)到19.92%。

2、土地成本

　　土地成本是指生產(chǎn)者為獲得用地的經(jīng)營(yíng)使用權(quán)而實(shí)際支付的租金或承包費(fèi)。成本額按實(shí)際支付額計(jì)算，承包期內(nèi)一次性支付租金或承包費(fèi)的按年限分?jǐn)偤笥?jì)入，以自有土地經(jīng)營(yíng)的按市場(chǎng)價(jià)格折價(jià)計(jì)入。養(yǎng)殖場(chǎng)地用于多業(yè)或多品種經(jīng)營(yíng)的，租金或承包費(fèi)應(yīng)先按各業(yè)分?jǐn)?，飼養(yǎng)業(yè)應(yīng)分?jǐn)偛糠衷侔串a(chǎn)值或飼養(yǎng)數(shù)量在個(gè)品種之間分?jǐn)?。不在承包?chǎng)上飼養(yǎng)的品種不要分?jǐn)傋饨鸹虺邪M(fèi)。

3、環(huán)境成本

　　生豬飼養(yǎng)的環(huán)境成本，是指生豬養(yǎng)殖給周?chē)貐^(qū)的環(huán)境造成污染、對(duì)農(nóng)村生產(chǎn)生活環(huán)境產(chǎn)生不利影響而形成的成本。生豬飼養(yǎng)過(guò)程在創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)效益的同時(shí)，也會(huì)產(chǎn)生表現(xiàn)為負(fù)效益的環(huán)境價(jià)值，即農(nóng)業(yè)環(huán)境資源的消耗。而環(huán)境資源的消耗需要得到補(bǔ)償，這就需要支付一定的環(huán)境成本。環(huán)境成本的計(jì)量方法有市場(chǎng)價(jià)值法、人力資本法、恢復(fù)費(fèi)用法和影子工程法等方法。由于計(jì)算方法和數(shù)據(jù)獲取方面存在難度，一般成本分析中沒(méi)有將環(huán)境成本作為成本要素來(lái)對(duì)待，但是我們可以通過(guò)環(huán)保政策的嚴(yán)厲程度來(lái)間接判斷生豬養(yǎng)殖對(duì)環(huán)境污染的影響。

（二）主要養(yǎng)殖成本趨勢(shì)分析

1、飼料成本

　　根據(jù)表1，飼料成本無(wú)疑是構(gòu)成養(yǎng)殖成本最主要的因素，占生產(chǎn)成本的比例約在50%-60%左右，因此飼料成本的變動(dòng)很大程度上決定了生豬養(yǎng)殖成本的走勢(shì)。

　　對(duì)于飼料成本而言，豬飼料一般主要由糧食類(lèi)飼料、餅粕類(lèi)飼料、青綠飼料等混合而成，用量會(huì)根據(jù)具體情況有所不同，飼料比例也會(huì)視具體情況而調(diào)整。但就最主要的成分而言，豬飼料主要包括玉米、小麥、粕類(lèi)等，其中粕類(lèi)原料之間可替代性較強(qiáng)，因此可以選擇豆粕作為代表。因此在考慮飼料成本時(shí)，主要考慮玉米、豆類(lèi)、小麥的價(jià)格及其變動(dòng)。

（1）玉米

①玉米價(jià)格主要受供給和需求影響

　　供給方面主要取決于種植面積和單產(chǎn)。玉米產(chǎn)量可以表示為：玉米產(chǎn)量=單產(chǎn)*播種面積*（1-棄耕率）。因此影響產(chǎn)量的主要因素包括三個(gè)：播種面積、棄耕率和單產(chǎn)。

　　由于技術(shù)進(jìn)步，玉米單產(chǎn)具有隨時(shí)間推移而逐步走高的趨勢(shì)，從1960年至2013年，大約每經(jīng)過(guò)一年，玉米單產(chǎn)都可以提升大約1.75蒲式耳/英畝。天氣能夠影響單產(chǎn)偏離趨勢(shì)水平的幅度，玉米重要的授粉和生長(zhǎng)季節(jié)的氣溫和降水對(duì)當(dāng)年單產(chǎn)的影響較大，尤其是6-7月的降水和7-8月的溫度。一般降水量越充沛，越有利于單產(chǎn)提高。

　　玉米飼料需求應(yīng)該關(guān)注存欄量、糧食比價(jià)。存欄量的下滑意味著養(yǎng)殖業(yè)對(duì)飼料的總體需求下降，另外，玉米和小麥的糧食比價(jià)決定了養(yǎng)殖戶(hù)對(duì)玉米和小麥的需求比例，例如小麥比價(jià)低，飼料需求將從玉米轉(zhuǎn)向小麥，從而降低玉米的需求。

　　玉米供給和需求匹配的結(jié)果體現(xiàn)在最終的庫(kù)存上。當(dāng)供給持續(xù)地大于需求，則玉米的庫(kù)存將不斷攀升；供給持續(xù)地低于需求，則玉米的庫(kù)存將不斷下滑，因此，決定玉米價(jià)格波動(dòng)的，還有庫(kù)存，通常以庫(kù)存/消費(fèi)（庫(kù)銷(xiāo)比）的形式來(lái)體現(xiàn)出庫(kù)存的相對(duì)大小。

　　成本因素方面主要是化肥成本，化肥占作物經(jīng)營(yíng)成本的一半左右。

　　國(guó)家政策。過(guò)去，國(guó)家收儲(chǔ)政策對(duì)于玉米的托底價(jià)格作用顯著。這幾年玉米的收儲(chǔ)價(jià)格不斷提升，使我國(guó)玉米的價(jià)格維持在歷史高位，也是導(dǎo)致我國(guó)玉米價(jià)格遠(yuǎn)高于國(guó)際玉米價(jià)格的主因，使得玉米價(jià)格無(wú)法正確反映市場(chǎng)供求。收儲(chǔ)政策的改革或?qū)⑹褂衩變r(jià)格回歸至反映市場(chǎng)供求的合理價(jià)格區(qū)間。

　　生產(chǎn)周期。當(dāng)然對(duì)于玉米的價(jià)格走勢(shì)而言，在玉米不同的生產(chǎn)周期，影響注新作物的播種面積和種植進(jìn)度；6-8月關(guān)注天氣變化對(duì)單產(chǎn)的影響；9月以后作物逐步收割，產(chǎn)量、收割面積的變動(dòng)撥動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)；11月到次年2月陳作物的需求變動(dòng)和由此帶來(lái)的庫(kù)銷(xiāo)比的變動(dòng)。

②玉米價(jià)格目前走勢(shì)

目前玉米價(jià)格整體走弱，具體來(lái)看：

　　現(xiàn)貨價(jià)格方面：2017年一季度玉米現(xiàn)貨價(jià)格基本上延續(xù)年初以來(lái)的向下態(tài)勢(shì)，由1月3日的1654.38元/噸一路降至3月17日的1604.75元/噸，隨后又回升至3月31日的1642.65元/噸。盡管3月下旬玉米價(jià)格有所回升，但鑒于目前國(guó)內(nèi)玉米庫(kù)存高企，玉米階段性?xún)r(jià)格回升并不能對(duì)未來(lái)價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生趨勢(shì)性影響。總體上看，目前玉米價(jià)格仍處下行通道。

　　庫(kù)存方面：截至4月10日，北方庫(kù)存390萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)35.46%，南方庫(kù)存47.8萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.29倍。玉米南北庫(kù)存雙雙增加。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，目前北方庫(kù)存處于歷史高位，南方庫(kù)存相對(duì)比較穩(wěn)定，但近期增長(zhǎng)速度有所加快。預(yù)計(jì)玉米或?qū)⒗^續(xù)去庫(kù)存，短期玉米價(jià)格仍將偏低。

　　進(jìn)口方面：根據(jù)海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年1月中國(guó)進(jìn)口玉米16萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15倍，環(huán)比增長(zhǎng)12.3%。2月進(jìn)口玉米14萬(wàn)噸，較1月下降12.5%，回落至去年12月份水平。鑒于我國(guó)每年有720萬(wàn)噸的玉米進(jìn)口配額限制，相對(duì)于我國(guó)每年2億噸以上玉米產(chǎn)量而言，近期玉米進(jìn)口量的劇增不會(huì)對(duì)我國(guó)玉米市場(chǎng)造成強(qiáng)烈沖擊。1月份玉米進(jìn)口量之所以出現(xiàn)階段性增長(zhǎng)主要是去年四季度企業(yè)早已簽訂合同。目前國(guó)內(nèi)部分地區(qū)玉米價(jià)格已經(jīng)比進(jìn)口玉米到港完稅價(jià)低了100多元/噸，國(guó)外玉米性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)全無(wú)。今年720噸玉米配額已經(jīng)陸續(xù)發(fā)放到相關(guān)企業(yè)手中，但大多數(shù)企業(yè)仍選擇繼續(xù)觀望，今年進(jìn)口玉米供給量對(duì)國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格的影響有限。

　　港口方面：國(guó)家糧油信息中心監(jiān)測(cè)顯示，截至4月12日，錦州港玉米平艙價(jià)為1660元/噸，大連港玉米平艙價(jià)為1640元/噸，鲅魚(yú)圈玉米出庫(kù)價(jià)為1620元/噸。產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)格小幅下調(diào)，港口玉米價(jià)格上漲乏力。廣東港口玉米行情穩(wěn)中趨弱。4月份以來(lái)，由于北港玉米價(jià)格上漲推動(dòng)，廣東港口玉米價(jià)格一度從1690元/噸上漲至1750元/噸。隨著到港玉米及雜糧增加，產(chǎn)區(qū)玉米價(jià)格回落，目前價(jià)格已下降20元/噸。

　　臨儲(chǔ)方面：2016年3月28日，國(guó)家發(fā)改委宣布在東北三省和內(nèi)蒙古自治區(qū)推進(jìn)玉米收儲(chǔ)制度改革，將原有玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策調(diào)整為“市場(chǎng)化收購(gòu)”加“補(bǔ)貼”的新機(jī)制，玉米價(jià)格由市場(chǎng)決定，生產(chǎn)者隨行就市。這意味著，實(shí)施了9年的玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策正式退出歷史舞臺(tái)，被扭曲的農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)將回歸到“價(jià)格反映供求”的正軌。

③玉米價(jià)格未來(lái)走勢(shì)判斷

　　玉米去庫(kù)存化解過(guò)剩產(chǎn)能，長(zhǎng)期價(jià)格有望觸底回升。2017年2月5日，《中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加快培育農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展新動(dòng)能的若干意見(jiàn)》（即中央一號(hào)文件）出爐。文件強(qiáng)調(diào)深入推進(jìn)農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，以提高農(nóng)業(yè)供給質(zhì)量為主攻方向，促進(jìn)農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展由過(guò)度依賴(lài)資源消耗、主要滿(mǎn)足量的需求，向追求綠色生態(tài)可持續(xù)、更加注重滿(mǎn)足質(zhì)的需求轉(zhuǎn)變。農(nóng)業(yè)部部長(zhǎng)韓長(zhǎng)賦于2016年12月20日在中央農(nóng)村工作會(huì)議上指出，2017年將繼續(xù)調(diào)減玉米，引導(dǎo)生豬養(yǎng)殖向玉米主產(chǎn)區(qū)、環(huán)境容量大的地區(qū)轉(zhuǎn)移。預(yù)示著隨著農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化，今年將繼續(xù)推進(jìn)以減玉米為重點(diǎn)的種植業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，化解玉米產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，長(zhǎng)期玉米庫(kù)存量將回歸至合理區(qū)間，玉米價(jià)格有望觸底回升。

　　收儲(chǔ)變直補(bǔ)政策推出后, 玉米價(jià)格回歸市場(chǎng)定價(jià)，短期仍有下跌空間。去年是農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的開(kāi)局之年。國(guó)家發(fā)改委宣布在東北三省和內(nèi)蒙古自治區(qū)推進(jìn)玉米收儲(chǔ)制度改革，將原有玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策調(diào)整為“市場(chǎng)化收購(gòu)”加“補(bǔ)貼”的新機(jī)制，玉米價(jià)格由市場(chǎng)決定，生產(chǎn)者隨行就市。政策調(diào)整主要涉及兩方面：一方面,玉米價(jià)格由市場(chǎng)形成,反映市場(chǎng)供求關(guān)系,調(diào)節(jié)生產(chǎn)和需求,生產(chǎn)者隨行就市出售玉米,各類(lèi)市場(chǎng)主體自主入市收購(gòu);另一方面,建立玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼制度,給予一定財(cái)政補(bǔ)貼,中央財(cái)政補(bǔ)貼資金撥付到省區(qū),由地方政府統(tǒng)籌補(bǔ)貼資金兌付到生產(chǎn)者,以保持優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)玉米種植收益基本穩(wěn)定。這意味著，玉米價(jià)格正式步入價(jià)格反映供求的市場(chǎng)化軌道。

　　從供給端看，目前國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)能過(guò)剩，庫(kù)存高企，供給充足。從需求端看，玉米臨儲(chǔ)價(jià)格保護(hù)取消后，飼料企業(yè)成為收儲(chǔ)和消費(fèi)玉米的主要力量。加之國(guó)產(chǎn)玉米在出口價(jià)格方面并無(wú)相對(duì)優(yōu)勢(shì)，出口競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，難以通過(guò)出口去庫(kù)存。因此需求端主要依靠國(guó)內(nèi)玉米消費(fèi)市場(chǎng)。綜合供需兩端看，預(yù)計(jì)短期內(nèi)玉米價(jià)格仍有下跌空間。

　　補(bǔ)貼引導(dǎo)玉米供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)玉米補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)將提高，玉米價(jià)格或?qū)@現(xiàn)區(qū)域差異。2017年中央一號(hào)文件明確提出，堅(jiān)定推進(jìn)玉米市場(chǎng)定價(jià)、價(jià)補(bǔ)分離改革，健全生產(chǎn)者補(bǔ)貼制度。這意味著，玉米價(jià)格由市場(chǎng)形成，同時(shí)中央財(cái)政將對(duì)東北三省和內(nèi)蒙古自治區(qū)給予一定補(bǔ)貼，并鼓勵(lì)地方將補(bǔ)貼資金向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)集中，保障優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)玉米種植收益基本穩(wěn)定。玉米作為重要的能量飼料，長(zhǎng)期來(lái)看需求旺盛，當(dāng)前庫(kù)存較多是暫時(shí)的。

　　此次玉米供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革更多的是針對(duì)玉米種植結(jié)構(gòu)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整。文件要求2017年應(yīng)盡快公布政策細(xì)節(jié)、將補(bǔ)貼資金向優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)集中、發(fā)展訂單農(nóng)業(yè)和培育區(qū)域特色農(nóng)產(chǎn)品品牌，以更好促進(jìn)種植結(jié)構(gòu)調(diào)整順利推進(jìn)。此外，還提出今年要調(diào)減“鐮刀彎”等非優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)玉米1000萬(wàn)畝，到2020年要在鐮刀彎地區(qū)調(diào)減玉米種植面積5000萬(wàn)畝。預(yù)計(jì)2017年或?qū)⒆钔碓诓シN前公布玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼細(xì)則，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)玉米補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)提高 “鐮刀彎”等非優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)玉米補(bǔ)貼或?qū)⑤^少，甚至可能不能獲得補(bǔ)貼。在優(yōu)化玉米種植結(jié)構(gòu)的過(guò)程中，玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼的差異可能會(huì)使短期內(nèi)玉米價(jià)格呈現(xiàn)出區(qū)域效應(yīng)。

　　根據(jù)棉花、大豆直補(bǔ)政策的推進(jìn)情況看,直補(bǔ)價(jià)格區(qū)間可能與進(jìn)口同類(lèi)產(chǎn)品到岸價(jià)相差無(wú)幾。目前,進(jìn)口玉米到岸價(jià)在1600-1800元/噸,如果需求方在中部、北部地區(qū),加上運(yùn)費(fèi)成本在1900元/噸左右。國(guó)內(nèi)東北玉米現(xiàn)貨價(jià)格在1350-1550元/噸,出庫(kù)價(jià)1300-1500元/噸。受2016年玉米庫(kù)存高企以及農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的影響，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格現(xiàn)已降至低于進(jìn)口玉米到岸價(jià)水平。目前來(lái)看，與進(jìn)口玉米價(jià)格相比，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格偏低，因此存在一定的直補(bǔ)價(jià)格空間。根據(jù)棉花、大豆直補(bǔ)政策的推進(jìn)情況看,直補(bǔ)價(jià)格區(qū)間可能參考進(jìn)口同類(lèi)產(chǎn)品到岸價(jià)。

　　母豬存欄“后周期效應(yīng)”預(yù)計(jì)玉米飼料或于今年下半年漸入佳境。當(dāng)前生豬存欄量仍然偏低，對(duì)飼料的需求有限，難以從需求端提振飼料價(jià)格。但是去年在豬肉價(jià)格暴漲的驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)補(bǔ)欄積極性比較高,后期生豬存欄或?qū)㈤_(kāi)始上升,行業(yè)景氣則將由下游向上游傳導(dǎo)。疊加今年玉米去庫(kù)存的持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)玉米飼料市場(chǎng)或于今年下半年漸入佳境。

　　基于上述分析，我們認(rèn)為目前玉米價(jià)格仍有下跌空間，短期或?qū)⒄鹗幭滦?。鑒于國(guó)儲(chǔ)龐大的庫(kù)存調(diào)節(jié)能力,除非消費(fèi)出現(xiàn)爆發(fā)式超預(yù)期增長(zhǎng),現(xiàn)貨價(jià)格難有大幅度起色,玉米價(jià)格下降將使下游的玉米深加工、飼料和養(yǎng)殖企業(yè)受益。長(zhǎng)期來(lái)看，隨著玉米去庫(kù)存、調(diào)結(jié)構(gòu)的深入推進(jìn)，玉米種植結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，庫(kù)存回歸至合理區(qū)間，玉米價(jià)格將有望觸底回升，或于今年下半年漸入佳境。

（2）豆類(lèi)

　　豆類(lèi)供給端方面：從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)情況看，2016年國(guó)產(chǎn)大豆種植面積和產(chǎn)量均出現(xiàn)增加。2016年全國(guó)大豆種植面積為10364.9萬(wàn)畝，較上年增加27.8%；平均單產(chǎn)為114.1公斤/畝，降低13.4%；總產(chǎn)量為1183.1萬(wàn)噸，增加10.7%。本輪國(guó)產(chǎn)大豆供給增長(zhǎng)主要受?chē)?guó)家政策影響。在農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的作用下，農(nóng)作物產(chǎn)品市場(chǎng)呈現(xiàn)出“大豆進(jìn)玉米退”的形式，為國(guó)產(chǎn)大豆帶來(lái)了新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

　　從國(guó)際市場(chǎng)供應(yīng)情況看，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆數(shù)量連續(xù)多年呈現(xiàn)遞增態(tài)勢(shì)，但增速有所放緩。海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016年我國(guó)大豆進(jìn)口量達(dá)到8323萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高，較上年增加48萬(wàn)噸，增幅為0.6%。按市場(chǎng)年度統(tǒng)計(jì)，2015/2016年度我國(guó)大豆進(jìn)口量較2014/2015年度增加488萬(wàn)噸，增幅為6.2%。過(guò)去一年，國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格在國(guó)際和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)雙重影響下，經(jīng)歷了跌宕起伏的行情，2015/2016年度中國(guó)大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格整體呈現(xiàn)過(guò)山車(chē)走勢(shì)。

　　2016/2017年度國(guó)產(chǎn)大豆供給總體形勢(shì)復(fù)雜：一是東北大豆播種面積明顯增加，總產(chǎn)量預(yù)計(jì)高于上年，新作大豆集中上市拖累價(jià)格下跌。二是2016年7月至8月，國(guó)內(nèi)大豆遭遇旱情，新豆質(zhì)量不佳，尤其是黑龍江優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)大豆質(zhì)量偏差，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力削弱，利空價(jià)格。三是國(guó)家臨儲(chǔ)大豆拍賣(mài)的利空壓力釋放，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格形成壓力。因此，諸多市場(chǎng)不利因素利空大豆價(jià)格。隨著利空因素的持續(xù)發(fā)酵，下半年國(guó)產(chǎn)大豆市場(chǎng)行情不容樂(lè)觀。

　　豆類(lèi)需求端方面：2015/2016年度中國(guó)大豆總消費(fèi)量為9534萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.0%。其中，大豆壓榨量為7950萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.9%；食用及食品工業(yè)消費(fèi)量為1160萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.8%；種用量略增，損耗量和出口量略減，期末結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存量為18864萬(wàn)噸，同比下降7.1%。2015/2016年度我國(guó)大豆消費(fèi)量的增長(zhǎng)主要由大豆壓榨量的提高所致，但中國(guó)油用壓榨市場(chǎng)份額的97.2%是由進(jìn)口大豆提供的，對(duì)國(guó)產(chǎn)大豆需求造成一定的擠出效應(yīng)。此外，2016/2017年度新季玉米價(jià)格持續(xù)下行，未來(lái)飼料配方中蛋白用量或?qū)⑾抡{(diào)，不利于拉動(dòng)豆粕消費(fèi)需求。從價(jià)格來(lái)看，2017年以來(lái)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格震蕩走低，后市豆粕價(jià)格難言樂(lè)觀。

　　總而言之，今年豆類(lèi)價(jià)格市場(chǎng)行情不容樂(lè)觀，尤其今年下半年國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格下跌是大概率事件。

（3）小麥

　　對(duì)小麥而言，政府對(duì)于玉米政策的改革已經(jīng)給出了明確的方向，短期來(lái)看暫時(shí)不會(huì)波及小麥?zhǔn)袌?chǎng)。但小麥的下游需求被壓縮，尤其是飼用需求方面，價(jià)格低廉的玉米加上大量進(jìn)口的高粱、大麥和DDGS，長(zhǎng)期將會(huì)明顯擠占了小麥的飼用需求。內(nèi)外價(jià)差的現(xiàn)狀也仍將繼續(xù)。二季度屬于新糧上市的階段，小麥價(jià)格或?qū)⑿》呷酢?br>

　　綜上所述，我們認(rèn)為在目前上游農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存充足的情況下，飼料價(jià)格仍將下行，進(jìn)而帶動(dòng)生豬養(yǎng)殖成本下行。

2、疫苗藥品成本

　　在生產(chǎn)成本的直接成本中，還有一項(xiàng)占比較高，就是醫(yī)療防疫費(fèi)，大概占到總成本的1.2%-1.5%。如下圖所示，生豬醫(yī)療防疫費(fèi)大致呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。每頭生豬的醫(yī)療防疫費(fèi)由2009年的14.82元增長(zhǎng)至17.08元，醫(yī)療防疫成本趨勢(shì)性上升。而醫(yī)療費(fèi)用占總成本的比重卻連年下滑，從2009年的14.62%滑落至2015年的12.41%。這表明，相對(duì)于其他成本而言，醫(yī)療防疫成本在生豬養(yǎng)殖總成本中所占比重愈來(lái)愈小，從而對(duì)生豬養(yǎng)殖供給端影響逐漸減弱。

　　中國(guó)市場(chǎng)上的疫苗主要有：豬瘟疫苗、偽狂犬疫苗、藍(lán)耳疫苗、口蹄疫疫苗和圓環(huán)疫苗。由于現(xiàn)階段生豬養(yǎng)殖并未出現(xiàn)大的疫情，所以生豬養(yǎng)殖對(duì)于疫苗的需求以及疫苗價(jià)格并未出現(xiàn)大的增長(zhǎng)。但由于生豬養(yǎng)殖過(guò)程中，必然存在疫苗接種的固定流程，所以在關(guān)注生豬養(yǎng)殖成本情況時(shí)，我們?nèi)匀恍枰P(guān)注疫苗成本。

　　我國(guó)動(dòng)物強(qiáng)制免疫從2006年開(kāi)始推行，2006-2008年間發(fā)展良好，2009年后競(jìng)爭(zhēng)逐漸激烈，分產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈程度不同是其價(jià)格變化不同的主要原因：禽流感、口蹄疫疫苗定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)較少，競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)溫和，產(chǎn)品價(jià)格基本穩(wěn)定；豬藍(lán)耳、豬瘟疫苗定點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)多，競(jìng)爭(zhēng)惡化，產(chǎn)品價(jià)格在2009年至2014年間大幅下降。養(yǎng)殖戶(hù)的防疫支出差異顯著，規(guī)模養(yǎng)殖戶(hù)對(duì)防疫產(chǎn)品的需求變高。2008年之后，散養(yǎng)和規(guī)模養(yǎng)殖戶(hù)防疫費(fèi)用占養(yǎng)殖成本比例差逐年擴(kuò)大，年均差異達(dá)到約3.5元/頭。

　　預(yù)計(jì)未來(lái)隨著產(chǎn)品同質(zhì)化趨勢(shì)顯著，且生產(chǎn)技術(shù)不斷革新，疫苗藥品成本會(huì)進(jìn)一步下降。但是一旦爆發(fā)大規(guī)模疫情，醫(yī)療藥品成本將在短時(shí)間內(nèi)極速上升，從而對(duì)豬肉市場(chǎng)供給端造成強(qiáng)烈沖擊。

3、人工成本

　　由表1來(lái)看，人工成本占生產(chǎn)成本的比重不斷上升，由2009年的11.81%上升到2015年的19.92%，且家庭用工折價(jià)的上升遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于雇工成本。這主要是因?yàn)椋俪泿乓蛩赝?，家庭勞?dòng)力從事養(yǎng)殖的機(jī)會(huì)成本不斷增加，大量農(nóng)村勞動(dòng)力向城市轉(zhuǎn)移，他們可通過(guò)從事其他勞動(dòng)獲得更高收入；而雇工的工作多為重復(fù)性勞動(dòng)，受制于學(xué)歷、技術(shù)復(fù)雜程度等因素的影響，工資上漲較慢。

　　，技術(shù)熟練的飼養(yǎng)員是養(yǎng)豬場(chǎng)搞好生豬養(yǎng)殖的關(guān)鍵。個(gè)別養(yǎng)殖戶(hù)不顧自身養(yǎng)殖場(chǎng)的實(shí)際需要,隨意大幅裁減技術(shù)飼養(yǎng)人員,力圖降低人工費(fèi)用成本，其結(jié)果是造成養(yǎng)殖場(chǎng)管理混亂,生豬生長(zhǎng)減緩,疫病不斷蔓延，雖然降低了人工成本，但是進(jìn)一步增加了環(huán)保成本、管理成本等。

　　總體來(lái)看，人工成本呈現(xiàn)不斷上升的態(tài)勢(shì)，這一趨勢(shì)至少在未來(lái)的3-5年內(nèi)仍將持續(xù)，直至大規(guī)模、現(xiàn)代化養(yǎng)殖普及，人力被機(jī)器取代使人工成本邊際下降。

4、環(huán)保成本

　　我國(guó)生豬產(chǎn)業(yè)的環(huán)境污染問(wèn)題比較嚴(yán)峻，規(guī)?；酿B(yǎng)殖場(chǎng)和規(guī)模小而相對(duì)集中的養(yǎng)殖小區(qū)都面臨著同樣的問(wèn)題。各地常用的畜禽養(yǎng)殖污染治理措施包括：關(guān)停搬遷禁養(yǎng)區(qū)養(yǎng)殖場(chǎng)、分類(lèi)治理養(yǎng)殖場(chǎng)、推進(jìn)沼液資源化利用等等。環(huán)境保護(hù)與生豬養(yǎng)殖的矛盾在于：關(guān)注環(huán)保，則養(yǎng)殖戶(hù)的成本增加，養(yǎng)殖業(yè)也被制約，有可能帶來(lái)生豬供應(yīng)的大量減少和豬價(jià)飛漲，進(jìn)而帶動(dòng)CPI和通脹預(yù)期上升，豬農(nóng)的就業(yè)也成問(wèn)題；而關(guān)注養(yǎng)殖，則環(huán)保問(wèn)題無(wú)法解決，由生豬養(yǎng)殖帶來(lái)的大氣、水、土壤污染問(wèn)題將持續(xù)。

　　因?yàn)榻B(yǎng)、限養(yǎng)，生豬的調(diào)減量比較大。目前有10個(gè)省份已經(jīng)或準(zhǔn)備啟動(dòng)生豬禁養(yǎng)區(qū)的劃定。禁養(yǎng)區(qū)內(nèi)的生豬規(guī)模場(chǎng)拆除搬遷的問(wèn)題比較突出，這10個(gè)省影響了2000多萬(wàn)頭的生豬出欄量，有一個(gè)省萬(wàn)頭以上的規(guī)模場(chǎng)在禁養(yǎng)區(qū)內(nèi)就被拆除27座，影響了40多萬(wàn)頭的出欄量。

近年來(lái)環(huán)保政策不斷趨嚴(yán)，處罰力度不斷加大，間接反映出生豬養(yǎng)殖過(guò)程中對(duì)環(huán)境的破壞，養(yǎng)殖場(chǎng)以及全社會(huì)的環(huán)境成本都在上升，環(huán)保成本無(wú)疑提高了養(yǎng)殖門(mén)檻。而解決這一措施的方法，主要在于采用現(xiàn)代化和規(guī)?；酿B(yǎng)殖手段，提升養(yǎng)殖人員的技術(shù)水平和專(zhuān)業(yè)素質(zhì)，逐步淘汰小豬場(chǎng)。

　　綜合上述分析，從一般生豬養(yǎng)殖企業(yè)的成本構(gòu)成來(lái)看，生產(chǎn)成本是最重要、比重最大的組成部分，通常占到總成本的80%以上。生產(chǎn)成本的構(gòu)成中，79%以上為直接費(fèi)用，其中飼料成本占比最高，現(xiàn)階段飼料成本在國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)存充足、臨儲(chǔ)政策取消以及國(guó)際進(jìn)口成本下行的情況下，將繼續(xù)維持下行態(tài)勢(shì)；間接費(fèi)用所占比重很小；人工成本的比重因養(yǎng)殖規(guī)模而異，散戶(hù)飼養(yǎng)的人工成本占總成本比重較大，而規(guī)?；B(yǎng)殖的人工成本所占比重較小，總體上人工成本呈不斷上升趨勢(shì)。目前土地成本因不同獲取途徑而異，在生豬養(yǎng)殖總成本中所占份額不大。環(huán)境成本目前在養(yǎng)殖總成本中的地位還不足以凸顯，但是隨著環(huán)境保護(hù)的加強(qiáng)，環(huán)境成本將是今后養(yǎng)豬成本構(gòu)成的一個(gè)重要因素。

　　因此我們判斷，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，在不發(fā)生大規(guī)模疫情的情況下，總體上單只生豬養(yǎng)殖成本是下降的，降幅因養(yǎng)殖條件、地理位置和環(huán)保要求的不同而略有差異。

三、生豬及豬肉市場(chǎng)目前走勢(shì)分析

　　從目前豬價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，本輪豬周期或?qū)⒔咏猜?。?016年起，本輪豬周期開(kāi)始進(jìn)入豬價(jià)下行通道。2017年1月至3月中旬，豬肉價(jià)格持續(xù)下跌。3月下旬，豬價(jià)趨勢(shì)有所變化，豬肉價(jià)格下跌趨緩，開(kāi)始低位震蕩。4月以來(lái)，豬肉價(jià)格略有回升。結(jié)合本輪豬周期價(jià)格來(lái)看，截至4月7日，22個(gè)省市平均豬肉價(jià)格為24.32元/千克，接近2012年12月底價(jià)格水平，距離本輪豬周期的起點(diǎn)2012年7月份21.6元/千克左右的價(jià)格，還有2元/千克左右的下跌空間。因此我們預(yù)計(jì)，本輪豬周期或?qū)⒔咏猜暋?br>

　　高基數(shù)效應(yīng)疊加季節(jié)性回調(diào)導(dǎo)致年初豬價(jià)延續(xù)下跌態(tài)勢(shì)。據(jù)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測(cè)，截至2017年4月5日，全國(guó)活豬平均價(jià)格為16.33元/公斤，環(huán)比下降0.67%，同比下降17.2%。全國(guó)豬肉平均價(jià)格為26.94元/公斤，環(huán)比下降0.41%，同比下降10.08%。今年年初豬價(jià)的下跌主要是由于去年豬價(jià)暴漲導(dǎo)致的高基數(shù)效應(yīng)，疊加春節(jié)后價(jià)格回調(diào)等季節(jié)性因素，使得年初的豬肉價(jià)格仍然延續(xù)了此前的下跌態(tài)勢(shì)。

　　生豬產(chǎn)能底部徘徊，3月起復(fù)蘇跡象明顯。生豬存欄是當(dāng)前生豬供給的重要判斷依據(jù)，而能繁母豬存欄數(shù)量則是未來(lái)生豬供給的重要預(yù)判指標(biāo)。如圖所示，我國(guó)生豬出欄量從2015年 起快速下滑，能繁母豬存欄持續(xù)下降，2016年生豬出欄量仍處于下降的通道中，生豬出欄68502萬(wàn)頭，同比2015年減少2323萬(wàn)頭，下降3.28%。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2017年3月生豬存欄環(huán)比增加1.0%，同比下降2.83%；能繁母豬存欄環(huán)比不變，同比下降3.38%，降幅收窄。受前期生豬產(chǎn)能持續(xù)下降影響，2017年生豬產(chǎn)能仍在底部徘徊，但在養(yǎng)殖利潤(rùn)的帶動(dòng)下，3月生豬存欄有所好轉(zhuǎn)，表明當(dāng)前生豬供給都趨于樂(lè)觀，生豬產(chǎn)能復(fù)蘇跡象明顯。

　　進(jìn)口、凍肉對(duì)價(jià)格并未出現(xiàn)明顯打壓。統(tǒng)計(jì)資料顯示，2016年我國(guó)進(jìn)口豬肉162萬(wàn)噸，相當(dāng)于進(jìn)口活豬2100萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)108%。2017年1月進(jìn)口豬肉達(dá)11.18萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.2%。近年來(lái)，進(jìn)口豬肉備受企業(yè)歡迎，進(jìn)口量迅速攀升，但目前豬肉進(jìn)口量只占豬肉產(chǎn)量的3%。凍肉、進(jìn)口相對(duì)于國(guó)內(nèi)的豬肉消耗量比例非常低,對(duì)豬肉價(jià)格并未出現(xiàn)明顯打壓，更無(wú)法形成趨勢(shì)性的扭轉(zhuǎn)。不過(guò)，未來(lái)仍須警惕進(jìn)口低價(jià)豬肉對(duì)國(guó)內(nèi)豬肉市場(chǎng)的沖擊。

四、豬價(jià)未來(lái)走勢(shì)判斷

　　上半年生豬產(chǎn)能復(fù)蘇，豬價(jià)仍有下跌空間。一方面，今年以來(lái)，疫情較為平穩(wěn)，暫未對(duì)供給端造成強(qiáng)烈沖擊；另一方面，去年生豬養(yǎng)殖成本處下行通道，豬糧比居高不下，養(yǎng)殖利潤(rùn)較高。數(shù)據(jù)顯示2016年養(yǎng)殖者信心指數(shù)創(chuàng)近年來(lái)新高。從能繁母豬存欄量來(lái)看，去年二三季度能繁母豬存欄量處于年內(nèi)高位。與此同時(shí)，今年3月份的生豬存欄量由降轉(zhuǎn)增也印證了去年新一輪生豬補(bǔ)欄已經(jīng)開(kāi)始。受此影響，預(yù)計(jì)今年上半年生豬產(chǎn)能將逐漸復(fù)蘇，豬肉供給增加，豬價(jià)仍有下跌空間。

　　下半年供給趨緊，豬價(jià)震蕩上行。2016年第四季度起能繁母豬存欄量下降明顯，2017年一季度，能繁母豬存欄下降到歷史低位。一般來(lái)說(shuō)，從能繁母豬補(bǔ)欄到可供出欄的商品肉豬需要9.3個(gè)月，如此算來(lái)，前期生豬產(chǎn)能的下降傳導(dǎo)至豬肉市場(chǎng)大約在今年下半年，因此，今年下半年豬肉供給或?qū)②吘o。加之需求端方面，豬肉需求指數(shù)顯示三四季度通常豬肉需求季節(jié)性上升。在供需的雙重作用下，下半年豬價(jià)或?qū)⒄鹗幧闲小?br>

　　本輪豬周期或于2017年內(nèi)結(jié)束，大概率在年中。從時(shí)間節(jié)點(diǎn)上推算，上半年豬價(jià)仍將下跌尋底，或于2017年年中左右觸底回升。下半年整體豬肉供給偏緊，疊加季節(jié)性因素影響，2017年下半年，豬價(jià)或震蕩上行。因此，我們預(yù)計(jì)，本輪豬周期接近尾聲，或于2017年內(nèi)結(jié)束，大概率在2017年年中左右實(shí)現(xiàn)。

　　今年通脹預(yù)期不大，對(duì)債市的影響相對(duì)樂(lè)觀。鑒于近年來(lái)生豬養(yǎng)殖行業(yè)集中度提高，豬周期具有周期較長(zhǎng)、相對(duì)平緩的特點(diǎn)，即整個(gè)過(guò)程中，由于養(yǎng)戶(hù)補(bǔ)欄行為趨于理性，豬肉價(jià)格波動(dòng)的幅度和速度都將比較溫和。因此我們預(yù)計(jì)，2017年豬價(jià)觸底后，豬價(jià)反彈的速度和力度都將比較溫和，不足以對(duì)通脹產(chǎn)生過(guò)大壓力?？傮w看，今年通脹預(yù)期緩解，對(duì)債市的邊際影響不強(qiáng)。