畜牧人

標(biāo)題: 油脂震蕩筑底重心料逐漸走升 [打印本頁(yè)]

作者: 冬天的太陽(yáng)1 時(shí)間: 2012-10-24 09:24
標(biāo)題: 油脂震蕩筑底重心料逐漸走升
　　油脂自9月初變臉下挫，美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3，但規(guī)模讓市場(chǎng)較為失望，資產(chǎn)價(jià)格紛紛出現(xiàn)回撤，而豆類(lèi)因減產(chǎn)利多出盡，收獲季節(jié)壓力反映加速下探。此外，經(jīng)濟(jì)放緩的壓力對(duì)于油脂需求下滑的壓力更多在油脂短板棕櫚油中得到反映，棕櫚油跳水帶動(dòng)油脂大幅下探。在棕櫚油創(chuàng)出新低，而豆油接近6月低點(diǎn)，而經(jīng)過(guò)一輪季節(jié)性壓力及多空基本面因素的轉(zhuǎn)化與消化之后，10月逐漸止跌企穩(wěn)，開(kāi)始構(gòu)筑底部，油脂震蕩整理之后有望進(jìn)一步延續(xù)上行走勢(shì)。

　　一、油脂利空因素消化之后，支撐因素漸回歸

　　1、宏觀因素變動(dòng)仍多，但對(duì)農(nóng)產(chǎn)品沖擊相對(duì)有所弱化

　　經(jīng)濟(jì)放緩憂(yōu)慮，令市場(chǎng)對(duì)于大宗商品的需求的擔(dān)憂(yōu)仍不時(shí)體現(xiàn)。此外，歐洲債務(wù)問(wèn)題的反復(fù)，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化也在不斷牽動(dòng)人心。不過(guò)，總體來(lái)說(shuō)歐洲債務(wù)問(wèn)題的沖擊力有所減弱，市場(chǎng)逐漸更關(guān)注經(jīng)濟(jì)需求改善的好數(shù)據(jù)。當(dāng)然在刺激達(dá)到一定程度后，它的邊際效用逐漸呈現(xiàn)遞減，因此，目前的大宗商品在對(duì)刺激政策的短期反映后將轉(zhuǎn)向?qū)τ谡鎸?shí)需求變化的觀望走勢(shì)。與此同時(shí)，美元走勢(shì)偏于整理，掙扎在下破不破的邊緣地帶。

　　經(jīng)過(guò)波折不斷9-10月，11月，很多政治經(jīng)濟(jì)事件的明確，將逐漸打破市場(chǎng)的整理走勢(shì)。中美大選將明朗，下屆政府總體的施政綱領(lǐng)和方向也將明確，受此影響，資金的觀望情緒可能會(huì)逐漸改變，商品也將打破近期形成的盤(pán)整局面，逐漸明確走向。

　　目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)則面臨著一定的政策調(diào)整兩難。新近中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)的可能性大增，美國(guó)QE3帶來(lái)了美元走弱的壓力，這都強(qiáng)化了人民幣的升值預(yù)期。人民幣升值持續(xù)將促使熱錢(qián)回流，如果進(jìn)一步寬松，不僅實(shí)體經(jīng)濟(jì)難以吸納超預(yù)期投放的流動(dòng)性，也將會(huì)給目前剛剛漲幅收窄的房?jī)r(jià)注入新的上漲動(dòng)力，中長(zhǎng)期通脹壓力進(jìn)一步加大。這意味著，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策面進(jìn)一步寬松的動(dòng)力不足，而經(jīng)濟(jì)整體主動(dòng)降速調(diào)結(jié)構(gòu)的內(nèi)在要求會(huì)逐漸增大。受此影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，但是對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品的剛性需求，以及中長(zhǎng)期的通脹壓力都將抑制農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的回落。而且由于國(guó)家逆經(jīng)濟(jì)周期對(duì)于豬肉供應(yīng)量的調(diào)控，將保證豆類(lèi)需求進(jìn)一步保持強(qiáng)勁，從而國(guó)內(nèi)壓榨量料進(jìn)一步強(qiáng)勁，國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)將充足。

　　根據(jù)以2006年1月為基期的主要大宗商品走勢(shì)圖來(lái)看，豆油走勢(shì)表現(xiàn)體現(xiàn)了農(nóng)產(chǎn)品2006年以來(lái)走出商品牛市特征，近兩年以來(lái)一直維持高位運(yùn)行。在流動(dòng)性泛濫與經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩的情況下，農(nóng)產(chǎn)品保持了高位運(yùn)行的態(tài)勢(shì)。近年來(lái)，大豆油走勢(shì)與原油的關(guān)聯(lián)度有所減弱，但作為投資商品，與銅走勢(shì)的接近程度有所提高。不過(guò)近幾個(gè)月以來(lái)，油脂與銅的走勢(shì)顯現(xiàn)一定背離，不過(guò)，9月以來(lái)，二者背離走勢(shì)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，油脂出現(xiàn)比較明顯的回落，而銅出現(xiàn)走升態(tài)勢(shì)，差距有所減小。如果根據(jù)歷史對(duì)照規(guī)律，未來(lái)油脂、銅背離結(jié)束后同向走升的可能性存在，但急漲，尤其是僅油脂急漲后，最終歸于下挫的可能性存在，但是調(diào)整幅度應(yīng)低于2008年水平。

　　2、植物油需求變化仍將牽動(dòng)市場(chǎng)

　　從此前的油脂大幅下挫過(guò)程中的信息來(lái)看，主要油脂需求國(guó)的植物油需求情況成為主導(dǎo)因素。由于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，尤其是中國(guó)、印度的經(jīng)濟(jì)增速放緩明顯，影響到了大宗商品需求的方方面面，而且，我們明顯可以看到，油脂的消費(fèi)增速也出現(xiàn)放緩。其中，棕櫚油的變化更為明顯。中、印今年對(duì)于棕櫚油的進(jìn)口需求均有所弱化，而馬來(lái)西亞、印尼增產(chǎn)，造成階段供大于求，庫(kù)存增加，尤其是馬來(lái)西亞棕櫚油月末庫(kù)存創(chuàng)紀(jì)錄新高，成為制約油脂價(jià)格走升的重要因素。而棕櫚油的短板效應(yīng)，令供應(yīng)并不太過(guò)剩的豆油也明顯受到了壓力。國(guó)際市場(chǎng)上豆棕油FOB價(jià)差一度拉至300美元/噸，而正常則在100美元/噸以下。不過(guò)隨著這段價(jià)格回落，逢低采購(gòu)逐漸顯現(xiàn)，印度增加了低位對(duì)棕櫚油的補(bǔ)貨，棕櫚油出口有所改善，國(guó)內(nèi)也因季節(jié)性需求增長(zhǎng)逢低補(bǔ)貨積極，這對(duì)油脂價(jià)格形成了較強(qiáng)的穩(wěn)定作用。

　　二、美豆收獲壓力漸消化，南美順利播種，未來(lái)長(zhǎng)勢(shì)看天氣

　　美豆雖減產(chǎn)，但順利的收獲，以及生長(zhǎng)末期的天氣改善還是令減產(chǎn)的幅度低于了此前預(yù)期。這一度引發(fā)了炒減產(chǎn)資金的獲利了結(jié)。

　　我們可以看到2012/2013年度周度出口裝船及待履約數(shù)量均超過(guò)前幾年同期水準(zhǔn)，證明美豆出口仍保持在一個(gè)較高熱度，美豆需求仍需要在今年剩余時(shí)間里支持市場(chǎng)供應(yīng)，后期需求有望保持穩(wěn)健，因此將制約整體回落的空間。

　　而從遠(yuǎn)期利空因素南美來(lái)看，不確定性因天氣變化增加。美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)2012/2013年度阿根廷大豆產(chǎn)量將增長(zhǎng)34%，達(dá)到5500萬(wàn)噸，巴西料達(dá)到8100萬(wàn)噸。不過(guò)，需要注意的是經(jīng)過(guò)播種期，未來(lái)的南美豆生長(zhǎng)狀況將受到天氣變化影響，因此在天氣正常情況下創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量預(yù)期做出前提下，不利的天氣變動(dòng)還是易于引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。

　　此外，需要注意的是俄羅斯、烏克蘭小麥因?yàn)?zāi)減產(chǎn)，而南美未來(lái)播種則是大豆等擠占小麥的種植面積，而烏克蘭已經(jīng)宣布將于11月中旬起限制小麥出口，這意味著糧食供應(yīng)的緊張狀況，將會(huì)對(duì)豆類(lèi)形成間接的支撐。

　　較為利多的因素在于馬來(lái)西亞棕櫚油10月以后將逐漸轉(zhuǎn)入季節(jié)性減產(chǎn)周期，按照往年規(guī)律，棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)期后，若需求保持一定水準(zhǔn)，那么將對(duì)價(jià)格形成一定支撐。作為前期油脂領(lǐng)跌品種，棕櫚油基本面利多因素逐漸顯現(xiàn)，將對(duì)穩(wěn)定棕櫚油期價(jià)形成正面影響。

　　三、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)季節(jié)性需求變化或引導(dǎo)油弱粕強(qiáng)態(tài)勢(shì)發(fā)生變化，油脂相對(duì)走強(qiáng)仍可期

　　國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)油弱粕強(qiáng)的態(tài)勢(shì)不再延續(xù)，油粕比逐漸接近2009年同期水平，下行態(tài)勢(shì)逐漸有所改變，處于震蕩整理之中，逐漸筑底。目前已經(jīng)是油脂下半年旺季，油廠(chǎng)習(xí)慣性挺油開(kāi)始，季節(jié)性需求提振對(duì)于油脂展開(kāi)相對(duì)補(bǔ)漲上沖形成支持，豆油有相對(duì)進(jìn)一步走強(qiáng)的動(dòng)力。

　　隨著利潤(rùn)重心由粕轉(zhuǎn)油，加上大豆前期進(jìn)口成本較高，油脂將受到成本支持。不過(guò)，油脂國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力較大依然對(duì)于盤(pán)面形成壓力。國(guó)內(nèi)港口，對(duì)于棕櫚油的庫(kù)存消耗今年一直存在較大問(wèn)題，高庫(kù)存成為常態(tài)，顯示貿(mào)易環(huán)節(jié)消耗的放緩。而國(guó)內(nèi)豆油商業(yè)庫(kù)存，因上半年以來(lái)壓榨走粕而形成高庫(kù)存狀況，未有明顯改善。如果庫(kù)存環(huán)節(jié)難以向貿(mào)易終端有效輸送消化，那么國(guó)內(nèi)油脂價(jià)格在旺季的改善程度將受到制約。

　　綜合上述，油脂經(jīng)過(guò)一個(gè)多月下挫后逐漸震蕩筑底，展開(kāi)反彈。經(jīng)過(guò)宏觀面引發(fā)的資本獲利了結(jié)，以及油脂油料基本面多空因素題材轉(zhuǎn)換引發(fā)的劇烈震蕩之后，油脂逐漸在尋找消化新的題材：流動(dòng)性仍在，全球糧食供應(yīng)總體緊張限制回落空間，油脂的季節(jié)性消費(fèi)將引發(fā)油粕比變化，油脂短板棕櫚油逐漸進(jìn)入減產(chǎn)周期做空力量大部釋放，均令油脂存在較為強(qiáng)勁的反彈動(dòng)力。

　　來(lái)源:油脂論壇

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