飼料行業(yè)研究：行業(yè)加速轉型 景氣度回升

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　　飼料行業(yè)仍有較大增長空間。我國飼料年產近1.5億噸,位居世界第二,全球占比近20%。但人均飼料占有量僅為美國的1/5,工業(yè)飼料普及率不及美國和日本的1/2,受人均蛋白質類消費增加以及規(guī)模養(yǎng)殖比例提高等因素拉動,預計到2015年需求量將接近2億噸,存在5000萬噸市場空間。
　　飼料行業(yè)轉型進入加速期。行業(yè)轉型主要表現(xiàn)三個方面：
　　一是集中度加速提高,預計未來3一5年內,飼料行業(yè)企業(yè)數(shù)量將會減少20%一40%,市場集中度(CR10)有望提升至40%左右。
　　二是產品結構升級成為新亮點,以教槽料、微生態(tài)添加劑為代表的高端產品,體現(xiàn)了工業(yè)飼料配方設計和加工工藝的技術創(chuàng)新,打破了市場同質化競爭,毛利率高于市場普通品種20一50個百分點,此外,以服務型營銷為特點的盈利模式有利于提升產品附加值。
　　三是不斷探索延伸產業(yè)鏈的新模式。
　　飼料行業(yè)景氣度將繼續(xù)回升。
　　1993年至今,我國飼料行業(yè)大致經歷了5個景氣度的完整周期。2010上半年行業(yè)處于景氣低谷,7月起景氣度開始回升:7一11月連續(xù)5個月飼料產銷量同比增加10%以上(1一6月同比增4.6%),行業(yè)凈利潤三季度同比增加27%(1一6月同比虧損13%)。我們預計行業(yè)景氣度有望持續(xù)至明年,判斷的依據(jù)是:下游畜禽養(yǎng)殖業(yè)處于景氣周期上行階段,將拉動飼料需求恢復;原材料價格增速減緩。
　　行業(yè)風險因素:原材料價格波動風險,自然災害和養(yǎng)殖疫病風險給予行業(yè)“強于大市”的投資評級。從行業(yè)景氣度回升以及行業(yè)轉型加速兩點出發(fā),維持飼料行業(yè)“強于大市”評級。具備規(guī)模優(yōu)勢或者擴張前景、產品結構優(yōu)化、以及管理營銷水平領先的企業(yè)是值得投資者重點關注的投資標的,重點推薦大北農(002385)、海大集團(002311)、新希望(000876),關注正邦科技(002157)、通威股份(600438)。

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還是大飼料廠好過

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市場經濟的時代，大吃小