短期調(diào)整過后 大豆有望繼續(xù)上漲

　　縱觀農(nóng)產(chǎn)品歷年來的價(jià)格波動(dòng)，除金融危機(jī)之外，在對(duì)應(yīng)的時(shí)期必然會(huì)受到天氣、產(chǎn)量、政策等多方面的影響，同時(shí)今年市場還大力炒作“中國需求”，商品價(jià)格的不確定性更加明顯。而在商品價(jià)格普遍走高的影響下，國內(nèi)對(duì)后期出臺(tái)的政策預(yù)期利空，此外，近日在愛爾蘭債務(wù)危機(jī)的消息沖擊下，市場恐慌情緒滋生，紛紛出現(xiàn)深幅回調(diào)的言論，后期連豆價(jià)格能否繼續(xù)上漲?
　　目前由于各國為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，繼續(xù)施行經(jīng)濟(jì)刺激政策，在宏觀經(jīng)濟(jì)面上為商品起到了一定的支撐作用;其次，無論是房地產(chǎn)調(diào)控，還是加息政策的出臺(tái)，都未對(duì)商品的上漲趨勢(shì)起到較強(qiáng)的壓制作用;此外，美國一系列貨幣政策將使得美元反彈動(dòng)能不足，從而影響我國通貨膨脹程度加深，人民幣升值速度加快，最終引入的大量熱錢，更穩(wěn)固了商品的上漲步伐，因此，筆者認(rèn)為，豆價(jià)經(jīng)過短期調(diào)整之后，蓄積能量的釋放將推動(dòng)行情加速上漲。
　　1、歐債危機(jī)重演，美元反彈空間有限
　　繼日本繼續(xù)推行近乎“零”利率政策之后，前期歐洲也紛紛表態(tài)繼續(xù)維持前期的低利率貨幣政策，與此同時(shí)愛爾蘭債務(wù)危機(jī)現(xiàn)象的出現(xiàn)，都足以表明，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程緩慢，各國刺激政策難言退出之機(jī)。這一點(diǎn)從前期的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的決策中也可以顯現(xiàn)出來，6000億的量化寬松貨幣政策，規(guī)模比預(yù)期放大，表明了政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的扶持，同時(shí)也增加了投資者的信心。
　　而近日美元出現(xiàn)反彈，一方面技術(shù)性有反彈需要，另一方面也是更重要的是G20峰會(huì)上各國對(duì)貨幣問題的討論，尤其是美國公布的經(jīng)濟(jì)政策等超發(fā)貨幣的行為，更使其成為“G19+1”中的眾矢之的，再加上其他國家貨幣下跌推動(dòng)，美元反彈在呼聲中起動(dòng)。但是，從5月份希臘危機(jī)的影響來看，美元當(dāng)時(shí)正處上漲通道之中，隨著歐債危機(jī)的加深，漲勢(shì)減弱直至最終出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。因此筆者認(rèn)為，從長期來看此次美元反彈將受到壓制，上方空間有限，對(duì)商品價(jià)格的壓力也將不斷減弱，而為了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇各國政策也將對(duì)商品形成支撐，此輪調(diào)整過后仍將延續(xù)上漲。
　　2、加息難阻通脹加深，商品價(jià)格紛紛突破歷史高點(diǎn)
　　在CPI呈現(xiàn)逐月遞增之后，終于在觸及通脹臨界值之時(shí)，國內(nèi)開始了加息步伐，同時(shí)，在美元繼續(xù)下挫的基礎(chǔ)上，人民幣繼續(xù)升值，而加息無疑加速了升值的腳步，并導(dǎo)致熱錢不斷流入，炒作國內(nèi)商品，價(jià)格大幅上漲。
　　而十月份大宗商品價(jià)格漲幅超過9月，CPI沖破4%，而歷年來，尤其是在加入WTO之后，國內(nèi)下半年CPI的值一直以上漲為主，幾次上沖4%均引起了加息。對(duì)比06年的加息周期，在周期之初價(jià)格變化不大，仍保持上漲態(tài)勢(shì)。盡管近期形勢(shì)與06年并不相同，但通脹的通道有相近的趨勢(shì)。目前處在加息周期之初，存款準(zhǔn)備金亦上調(diào)至歷史最高值，后期調(diào)控手段減少，而近期市場在加息并未落實(shí)之前也已對(duì)預(yù)期加息進(jìn)行了消化。
　　另一方面近期國內(nèi)有打擊熱錢的趨勢(shì)，而加息與此亦悖道相馳。因此，筆者認(rèn)為，后期政策是否出臺(tái)對(duì)商品價(jià)格的打壓作用已經(jīng)大大減弱，商品價(jià)格總體趨勢(shì)將回歸供需主導(dǎo)，在前期部分商品不斷創(chuàng)出歷史新高之后，相較之下，大豆后市仍有補(bǔ)漲空間。

　　3、天氣炒作與產(chǎn)量消息加劇市場波動(dòng)，基金持倉顯示做多氛圍良好
　　歷年來在大豆的重要種植階段，天氣是引導(dǎo)價(jià)格波動(dòng)的重要因素之一，今年拉尼娜現(xiàn)象早在7月份已經(jīng)出現(xiàn)，但在近期程度加深，市場對(duì)此的炒作頻繁，而受此影響，南美大豆的播種和生長均會(huì)受到阻礙。此外，加上美國的貿(mào)易保護(hù)措施不斷增加，反傾銷等懲罰稅的征收以及人民幣升值的壓力導(dǎo)致出口大幅減少，我國目前已成為大豆的凈進(jìn)口國，價(jià)格主要由南美等主要出口國主導(dǎo)。因此在美國農(nóng)業(yè)部的供需報(bào)告出臺(tái)之后，美豆單產(chǎn)面積的下調(diào)引起了供給減少的預(yù)期，雙重因素的影響下，連豆將跟隨美豆繼續(xù)上漲。
　　由凈出口轉(zhuǎn)為凈進(jìn)口，海運(yùn)費(fèi)成為影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的因素之一，而根據(jù)歷年來，年底鐵礦石的備貨需求，將使得港口訂單增加，從而推動(dòng)BDI開始上行，逐漸抬高農(nóng)產(chǎn)品的成本。
　　另一方面，從CFTC基金持倉報(bào)告中可以看出，每年四季度大豆基金凈多單持倉基本以增加為主，而上周末此規(guī)模達(dá)到金融危機(jī)以來的最高水平。眾所周知，當(dāng)基金買入做多的同時(shí)，將不斷推漲價(jià)格。

　　因此，在諸多因素共同推動(dòng)下，多方力量將不斷壯大，從而促進(jìn)大豆價(jià)格上漲。
　　4、“中國需求”與其他主要糧食產(chǎn)品將主導(dǎo)大豆后期多頭行情
　　據(jù)國家糧油中心的信息稱，迄今為止，中國今年對(duì)美豆的采購量增長了14%，而對(duì)比近幾年來大豆的進(jìn)口量，今年明顯超過過去幾年，單月來看，目前2010年的最大進(jìn)口量幾乎為08年金融危機(jī)之前水平的二倍，根據(jù)季節(jié)性特征，四季度進(jìn)口量將重新開始逐步上升，從而繼續(xù)推高國際大豆的價(jià)格。而美國農(nóng)業(yè)部連續(xù)下調(diào)美豆產(chǎn)量與庫存的消息，也印證了前期市場不斷炒作的“中國需求”。

　　另一方面，根據(jù)我國使用大豆的總量中也可以看出，近期消費(fèi)量激增，需求旺盛的程度遠(yuǎn)超美國，再次證明了“中國需求”在推動(dòng)國際豆價(jià)上漲的事件中起到主要作用。

　　因此，美豆價(jià)格在美國政策的強(qiáng)勁支撐與中國需求的熱潮的影響下繼續(xù)攀升，從而傳導(dǎo)至中國，有望推動(dòng)了連豆的期貨價(jià)格加速上漲。
　　此外，近期在商品普跌的籠罩下，玉米、早燦稻等農(nóng)產(chǎn)品表現(xiàn)較強(qiáng)，甚至出現(xiàn)漲停的局面，而在近年來天氣異常所導(dǎo)致的糧食不同程度減產(chǎn)的影響下，后期預(yù)期的供應(yīng)面偏緊抬升了大豆的成本平臺(tái)，而由于棉花前期的暴漲之勢(shì)，可以預(yù)計(jì)明年種植棉花的意愿將普遍強(qiáng)于大豆，從而進(jìn)一步增加了供給壓力，因此筆者認(rèn)為，在供需的雙刃劍作用之下，后期大豆有望繼續(xù)上漲。
　　綜上所述，筆者認(rèn)為，一方面，美元長期弱勢(shì)難改的局面，以及熱錢做多中國商品將使得后期通貨膨脹的壓力繼續(xù)放大;另一方面，后期國內(nèi)節(jié)日備貨將消耗不斷增加的供給量，減小供給過剩的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在短期的調(diào)整過后，大豆將加速上漲，有望突破歷史新高。