關(guān)注大豆反向 壓榨套利機(jī)會(huì)

冬天的太陽(yáng)1

　　豆粕、豆油作為大豆壓榨的下游產(chǎn)品，三者之間在價(jià)格上存在明顯的互動(dòng)關(guān)系，這個(gè)關(guān)系的核心就是“壓榨利潤(rùn)”。由于大豆與豆粕、豆油之間理論上存在著“100%大豆=78%豆粕+18.5%豆油+3.5%損耗”的關(guān)系，同時(shí)也存在著“100%大豆×購(gòu)進(jìn)價(jià)格+加工費(fèi)用+壓榨利潤(rùn)=78%豆粕×銷(xiāo)售價(jià)格+18.5%豆油×銷(xiāo)售價(jià)格”的平衡關(guān)系，因此大豆、豆粕與豆油這三種品種之間存在著一定的套利關(guān)系。

　　大豆歷年壓榨利潤(rùn)變化

　　當(dāng)壓榨廠(chǎng)利潤(rùn)高時(shí)，廠(chǎng)家就會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)，增加大豆需求，此時(shí)豆粕和豆油的供應(yīng)相對(duì)增加，從而導(dǎo)致大豆價(jià)格的相對(duì)上漲以及豆粕、豆油價(jià)格的相對(duì)走低。這時(shí)，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，存在買(mǎi)入大豆拋出豆粕、豆油的套利機(jī)會(huì)，即正向壓榨套利；當(dāng)壓榨利潤(rùn)過(guò)低甚至虧損時(shí)，大豆加工廠(chǎng)家就會(huì)縮減生產(chǎn)，減少豆油和豆粕的供給量，投資者可以在買(mǎi)入豆粕、豆油的同時(shí)，拋出大豆，進(jìn)行套利，即反向壓榨套利，直至壓榨利潤(rùn)回到正常區(qū)間時(shí)平倉(cāng)獲利。因此，在計(jì)算出大豆與豆粕、豆油之間正常的壓榨利潤(rùn)后，投資者即可利用市場(chǎng)出現(xiàn)的異常價(jià)差機(jī)會(huì)進(jìn)行套利交易。

　　大豆的壓榨利潤(rùn)計(jì)算公式：壓榨利潤(rùn)=豆粕價(jià)格×出粕率+豆油價(jià)格×出油率-大豆價(jià)格-加工成本

　　在此，我們采用18%的出油率，79%的出粕率，150元/噸的加工成本來(lái)計(jì)算。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)，自豆油期貨上市以來(lái)，大豆、豆粕和豆油之間維持了相對(duì)穩(wěn)定的關(guān)系，在未考慮加工成本的條件下，2006年至2008年壓榨利潤(rùn)大體在-300—300元/噸波動(dòng)，2008年金融危機(jī)以來(lái)，重心有所下移?？傮w而言，2006年至2012年壓榨利潤(rùn)大體在-650—300元/噸波動(dòng)。

　　目前存在大豆反向壓榨套利機(jī)會(huì)

　　我們把壓榨利潤(rùn)公式輸入交易行情軟件持續(xù)跟蹤，發(fā)現(xiàn)截至12月4日，按大商所豆一指數(shù)計(jì)算的壓榨利潤(rùn)為每壓榨1噸大豆虧損515+150=665元，虧損額有從2012年11月16日最大值800元縮小的跡象，大豆反向壓榨套利機(jī)會(huì)已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　交易策略

　　按2012年以來(lái)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，壓榨利潤(rùn)中軸在-370元/噸，如按2006年以來(lái)的數(shù)據(jù)，壓榨利潤(rùn)中軸在-200元/噸，而目前的壓榨利潤(rùn)在-665元/噸。壓榨利潤(rùn)在-600元/噸以下是極不合理的，油廠(chǎng)的壓榨積極性將受到嚴(yán)重抑制，后市勢(shì)必通過(guò)調(diào)整生產(chǎn)來(lái)促使壓榨利潤(rùn)回歸正常。因此我們可以采用買(mǎi)入豆粕、豆油，拋出大豆的套利方式進(jìn)行操作，資金比例可設(shè)定大豆：豆粕：豆油為5：4：1。第一目標(biāo)在壓榨利潤(rùn)-370元/噸，屆時(shí)可獲利約300元/噸，第二目標(biāo)設(shè)在壓榨利潤(rùn)-200元/噸，屆時(shí)獲利約465元/噸，而止損設(shè)在壓榨利潤(rùn)-800元/噸。

　　來(lái)源：中國(guó)飼料行業(yè)信息網(wǎng)

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都該死，我寧愿不吃！